文档介绍：金融工程-基金研究

ETF 套利空间分布及套利策略研究
( 至 )
主要观点
研究发展中心
黄晓燕
在观察期内,套利机会主要集中在–48BP—36BP 之间,套利
86-0755-82960457 机会次数估计为 141 次。

报告日期 2005-8-26
本周 T+0 套利机会还是较少,大部分套利机会的获利空间都在

100BP 以内。说明本周 ETF 的波动率有收窄的趋势。

成分股由于各种特殊原因发生的停牌,对复牌后的股价将产生

正面或负面的影响,如果能对成分股停牌原因做出有效的评
价,也可以获取投资收益。

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金融工程-基金研究

一 ETF 套利空间分布及对应成交量分布
ETF 套利空间分布
在观察期内,套利机会主要集中在-48BP—36BP 之间,套利机会次数估计为
141 次.(本文主要基于日至的实时行情数据进行统计分析)
在观察期内,套利机会
主要集中在–48BP—-36BP 表一 ETF 折溢价分布
之间,套利机会次数估计为
141 次. 折溢价(BP) 次数持续时间(秒) 最长持续时间(秒)
-48 4 34 54
-36 134 39 141
36 3 41 73
说明:折价为负,溢价为正。折价表示 ETF 市价低于净值,溢价表示 ETF 净值低于市价。因为
部分套利机会持续时间太短,不足以完成一个完整的套利交易过程,本文只对持续时间大于 20
秒的套利机会进行统计。

图一 ETF 折溢价分布

套利空间分布
160
140
120
100
80
次数 60
40
20
0
36
-48 -36
折溢价(BP)

券商自营进行套利的固定成本大概在 14 个 BP 左右,如果冲击成本按 20 个
BP 估算的话,券商自营进行套利的成本大概在 34 个 BP 左右,所以当折溢价超过
34BP 时才可进行套利。观察期间共有 141 次套利机会,基本上均为折价。

表二 ETF 套利机会对应成交深度(只对有效套利机会进行统计)

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折溢价(BP) 平均成交量(百万) 平均卖盘一(百万) 平均买盘一(百万)
-48
-36
36

图二 ETF 套利机会对应成交深度
套利机会对应成交量分布

成交量/卖盘量(百万)

-48 -36 36
折溢价(BP)
平均成交量平均卖盘一

说明:流动性度量时,深度反应可成交信息,传统深度指标可定义为 min(卖盘加权报盘量,买
盘加权报盘量),由于此处考察对象仅限于套利,因此我们仅以成交量和买一报盘量反应来度量
溢价套利机会产生时的市场深度信息,以