文档介绍：浅谈金融中的理论和实践
引言:
本文可分为两部分,第一部分谈高校学术界和金融公司之间的关系(即第一层面),第
二部分谈金融业界理论和实践的关系(即第二层面)。

正文:
谈到理论和实践,人们一般是指一个领域的学术界和业界。然而在金融中,我认为学术
和实践包含着两个层面:第一层是指高校等象牙塔机构中的理论研究和金融公司交易活动;
第二层是指就金融业界的理论和实践。从总体上看,学术界和业界是相互促进的关系。下面
将通过几个例子说明。

首先我们谈第一个层面。
先说业界对学术界推动。业界的人直接面对客户,对客户的需求有着第一手的资料。因
此他们设计出的金融产品都是有现实意义。例如最近很流行的一个金融产品叫 stock loans
(可以通过 google 查到相关信息)。简单地说,该产品给予购买者可通过向银行抵押股票来
获取贷款的权利。一个核心的问题是:此产品应当如何定价?通过建立模型我们可以发现,
这个定价问题本质上是个美式期权定价问题。然而我们知道,在连续时间情形下,美式期权
定价是没有显示解的,只能通过模拟来解决。然而前不久 Mathematical Finances 上的一篇论
文解决了这个问题。该论文指出,stock loans 和普通美式期权细微区别在于它的执行价格与
时间有关而非像一般美式期权的执行价格与时间无关。,正是这一细微差别使得 stock loans
价格有了显示解。
第二个例子是倒向随机微分方程(backward stochastic differential equation,简称 BSDE)
的建立和发展。自从 1973 年的 Black-Scholes 公式诞生以来,金融数学有了长足的发展。金
融数学的核心是随机分析,特别是 BSDE。因为人们发现很多问题,无论是定价还是风险管
理,最后都归结到一个 BSDE 问题。因此该问题对应的数学领域开始受到关注。在数学中,
简单的线性 BSDE 已经在 20 世纪 40 年代解决了,而一般的非线性 BSDE 直到 20 世纪 80
年代才由彭实戈教授解决。
再谈学术界对业界的推动。这里的例子就太多了。不必说 1952 年 Markowitz 的 Portfolio
Selection 对金融界的革命性影响,也不必说 William Sharp 的 CAPM,更不必说 Fischer Black,
Myron Scholes 和 Robert Merton 为期权定价理论的发展做出了开创性的贡献,单说最近
Finance and Stochastic 上的一篇名为 Game Options 的论文。正如题目所暗示的,文章考虑了
买方和卖方都有权终止合约。在该框架下,作者考虑和相应的期权定价问题,这跟我们所知
的欧式,美式,俄式,奇异型等的期权是不同的。由于双方都有一定的权利,该期权能够更
好的规避风险,增强市场流动性。因此它将会受到人们的青睐。
然而需要我们注意的是,学术界不等同于业界。1999 年前后的 LTCM 事件印证了这一
点。尽管 LTCM 公司拥有明星团队:Myron Scholes 和 Robert Merton,尽管他们起初有着令
人自叹弗如的骄人业绩,尽管他们有着令人眼花