文档介绍：股票研究
煤炭采选业

[] 细分行业评级
煤炭采选业中性

小矿复产进度再成关键变量
行业月报

煤炭行业 3 月月报

杨立宏金润 20% 1400
10%
010-59132711 021-38676277 1200
0%
yanglihong@ jinrun@
-10% 1000
¾ 大矿当前的良好产销情况得益于挤占小矿份额,未来
-20%
可能受到小矿复产及其低成本的冲击 800
本报告导读: -30%
600
¾ 动力煤价格压力较大;焦煤受停产整顿范围和时间较-40%

长获价格支撑-50% 400
-60%
200
投资要点: -70%
z 1 月份生产与销售格局上继续体现“大矿挤出小矿”特点。生产方面, -80% 0
09 年 1 月原煤产量为亿吨,同比下降 %,其中国有重点煤矿
产量为亿吨,同比增加 %,小煤矿为 3181 万吨,同比减少 08-03 08-05 08-07 08-09 08-11 09-01 09-03

%;销售方面,大矿销售情况普遍较好,大同集团 1 月份减产成交金额煤炭重点公司
上证综合指数
%,而销量仅同比下降 1%,中国神华煤炭销量同比增长 %,
中煤能源内销煤炭贸易量同比增长,国投新集销量同比增长
%
,相反,小煤矿销售大幅下降,山西小煤矿销售同比下降 %。

两会后小矿复产进度及其销售情况成为供给面的关键变量。

z 社会库存环比大幅下降,小矿库存仍处历史高位。1 月底,全社会煤

炭库存为亿吨,同比上升 %,环比下降 %。各环节库存不

同程度下降,生产环节库存大幅下降,幅度为 %,中转环节和消
费地库存分别下降和。
14% %
相关报告
z 3 月初中转市场出现回暖迹象。08 年 12 月 22 日至今年 2 月 16 日,秦
皇岛港口调出量连续个月小于调入量, 月日均吞吐量维持在去年矿难引发产煤省份大范围安全整顿
2 2
同期水平的 %,交易相对清淡。3 月 1 日东北电网、京津唐、山()

东、河南、陕西、上海库存分别降至 12 天以内,秦皇岛调出量大幅回矿难可能再度引发煤炭供给紧张
升,净调出量达到万吨/日,中转地市场有回暖迹象。()

z 动力煤面临进口冲击压力。3 月后动力煤需求进入传统淡季,而 1 月动力煤与焦煤价格可能再度分化
份进口煤的冲击已经开始显现,目前广州地区进口煤仍有 100 元左右()
的折价,我们判断未来 2-3 个月国际动力煤可能跌至 55 美元左右,对五大集团海外购煤,后果很严重?
国内动力煤价格的向下引力仍在。()
名预增,实预减
z 焦煤价格短期看涨。矿难后山西焦煤集团对下属高瓦斯矿井进行停产
()
自查,山焦集团高瓦斯矿井产能为 3070 万吨,占总产能的比重为
安全费用等会计调整:短多长空
%。占全国焦煤产量约 10%,在需求不发生大幅回落的情况下足
()
以引起价格的变化。我们预计停产整顿对焦煤产量和价格的影响将在
月份逐步显现,未来一个月焦煤价格存在上涨驱动。煤电博弈的三种结果与一个事实
3
()
z 维持行业中性评级,关注焦煤公司交易性机会。从中期来看,在去库
心忧炭贱愿天寒
存化完成与终端需求尚未恢复的空档期,加之国际煤价的下引力,国
()
内煤价仍有下跌压力,我们对行业仍维持中性评级。短期内,由于矿

难引发的山焦集团停产整顿在范围和时间上超过我们预期,我们判断从周期角度看煤炭行业的投资机会
焦煤价格有上涨驱动,二级市场反应超预期的基本面变化,焦煤子行()
业仍存在交易性机会,我们建议重点关注西山煤电、开滦股份、盘江
股份、平煤股份等优质焦煤比重大、年报分红高的公司。
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行业月报
1. 本月煤炭行业运行特点
. 国有重点矿转向省内市场挤占小矿份额,小矿同比减产近 %

09 年 1 月原煤产量为亿吨,同比下降 %。国有重点煤矿