文档介绍：摘要
近年来,国内外理论界对资产证券化的相关问题已做了比较深入的研究,但对
不良资产证券化的研究涉及较少,尤其对于不良资产支持证券的定价问题,几乎没
有涉及。开展对不良资产支持证券定价问题的研究,不但具有重要的理论意义,也
是不良资产处置实践的迫切需要。本文运用管理学、经济学、会计学等相关理论,
理论与实践、定量与定性分析相结合,针对我国金融资产管理公司的实践以及不良
资产的特殊性,对不良资产支持证券的定价问题进行了深入的研究。着重研究了以
下问题。
本文深入分析了不良资产支持证券与普通贷款资产支持证券定价的区别,阐述
了不良资产支持证券定价的本质和核心内容,认为不良资产均为逾期贷款,不可能
按照原先债务人和银行签订的借款合同履约还款,更不会有提前偿付的问题,无法
也不需要通过建立提前偿付模型来测算基础资产预期的现金流量。不良资产支持证
券偿付所需资金完全来源于基础资产产生的现金流。而证券化资产池的现金流是通
过不良资产的处置来实现的,为了准确对拟证券化的不良资产进行定价,必须对基
础资产进行整理分类,设计科学的定价方法估算基础资产的价值,然后合理预测各
期的现金流量分布,科学评价证券化基础资产的信用风险,估算资产支持证券的价
值和发行规模。
对证券化资产池进行尽职调查是对资产支持证券进行定价的基础。本文深入分
析了尽职调查的内涵,阐述了尽职调查的操作程序、分析与评价方法。结合不良资
产的特殊情况,构造了不良资产尽职调查的操作框架,分析了尽职调查在不良资产
证券化运作中的地位和作用,科学设计了不良资产尽职调查的操作程序和内容。
对不良资产证券化的风险研究是不良资产定价的重要环节。本文深入研究了不
良资产证券化过程中的风险与度量方法,讨论了证券化的违约概率模型,探讨了不
良资产证券化的风险控制策略。
本文根据不良资产的特点,设计了不良资产支持证券定价的两种思路,即模型
估值和经验估值。提出模拟处置法、因素分析法、分类定价法、外推定价法等四种
不良资产支持证券的定价方法,构建了不良资产支持证券定价的方法体系和定价的
技术框架。并深入研究了因素分析法、模拟处置法、外推定价法等三种证券化定价
方法的技术思路、定价模型和操作程序。
金融不良资产的定价是一个国际性难题,目前国内外没有成熟的方法。而不良
I
资产支持证券的定价研究刚刚开始,无论在理论上还是在实践方面尚处于探索阶段。
论文肯定会有不少缺陷和遗漏,许多方面还有待于进一步研究。对此寄希望后续研
究和后来者对本研究的拓展。
关键词:不良资产定价资产证券化资产支持证券
II
Abstract
In recent years, much attention has been paid to asset securitization in all kinds of
researches, but few of them touched upon the field of Non-Performing-Loan (NPL)
securitization; as for the issue of how to price the NPL backed securities, almost no study
has been done. Exploring the research field of pricing the NPL backed securities, is not
only of significant importance from a theoretical view, and also meets the prompt needs of
the NPL disposition practices. Applying the management, economics, accounting and other
related theories, combing qualitative and quantitative analysis, and focusing on the
practices of China’s Asset panies and the specific characteristics of
NPLs, this paper did an in-depth research on the issue of pricing the NPL backed securities.
The study is mainly on the following matters.
This paper analyzed in depth the dif