文档介绍：西南交通大学
硕士学位论文
基于实物期权的旅游开发项目经济评估研究
姓名:白刚
申请学位级别:硕士
专业:技术经济及管理
指导教师:杨季美
20061101
要摘投资决策、财务管理、价值评估领域。实物期权是以实物为标的资产的期权,具木文通过理论与实际相结合、定性与定量分析的方法,系统地介绍了旅游项目开发过程和投资决策中实物期权的特征、价值和定价模型,并结合实例,揭了思路。实物期权理论应用于旅游投资决策,不是对传统经济评价方法的否定,进行定性分析,挖掘影响项目价值的主要因素——游客流量。阐述了实物期权价值计算的主要模型:二叉树和模型,确定期权定价模型及其参数意的问题,从而为实物期权方法在投资项目评估中的应用提供更完整的依据,并西南交通大学硕士研究生学位论文第实物期权,作为新的理论方法,于二十世纪八十年代末逐步广泛地应用在体表现为在经营、管理、投资等经济活动中,使企业在将来具有活动空间和投资的可能性,并能根据变化的市场,以各种形式获得进行决策的权利。针对旅游项目,传统经济评价方法不能利用不确定性创造价值,而实物期权理论能够改变不确定性的影响程度,通过发挥“被动和主动的灵活性”来规避不确定性带来的消极影响面保留其积极因素,从而创造价值。’示实物期权的优势和实物期权的合理性和科学性,并为旅游项目灵活性价值提供而是在保留旅游项目传统评价方法合理内核基础上,对实物期权在旅游开发项目的运用实践,是对实物期权的运用创新。本文分析了实物期权的价值及其源泉,并对旅游投资项目中的实物期权特征确定方法,建立期权模型,最后得到总的经济评估结果。最后,运用具体旅游投资项目的数据,结合本文提出的各参数确定方法,使用计算机程序语言计算出相应结果,并基于这一结果分析模型以及参数确定方法的优点和存在的问题。总结基于实物期权的投资评估方法,并提出应用中需要注最终为决策者的实践提供可行的指导意见。关键词:实物期权、旅游投资、经济评估、二叉树、乎一P
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第滦髀研究背景及意义西南交通大学硕士研究生学位论文第随着的逐步提高,越来越多的人选择旅游度假。所以旅游业成为相当热门的产业,同时也表现出强劲的发展势头,旅游类上市公司的经营业绩也处于其他行业板块的前列,因而更多旅游资源的开发也蕴藏巨大商机,处于离弦待发之际。发展旅游产业,带动地方经济,打旅游牌也一直是地方政府寻求城市品牌上台阶的重要一环,比如开发主题公园、野生世界、世界之窗等。旅游开发项目经济评价的重要性也日益明显,但旅游开发同时伴随着巨大的风险。在这一背景下,通过本文的研究,使得决策者能够以一个更全面的视野来审视旅游投资经济评估,对于增加旅游投资开发的理性、提高投资效率,,即计算项目的投资收益率或者净现值来进行评价。这一方法适用于风险小、现金流量波动小的项目。其隐含了两个基本假设:能够准确估计项目在寿命期内各年产生的净现金流量及贴现率,项目在寿命期内,其内外环境不会发生预期以外的变化,决策者只能在“现在立即投资”和“永远不投资”之间作出选择,即投资是不可推迟的,不存在管理柔性。而旅游开发投资存在很大的风险和不确定因素,包括财务风险、市场风险、利率风险,政治风险等。对旅游开发项目来说,其最初的投标成功后,决策者在实际开发前可以通过学习,获得价格、成本、政策等多方面的信息来选择投资的时机,使得项目具有可推迟性。所以,传统的折现现金流方法不能准确完整地反映旅游投资项目的真实价值。鉴于此,本文在传统折现现金流方法的基础上引入了实物期权的方法,它提供了一个在不确定性条件下关于价标以及为之付出的成本都可能因项目的中止而使投资成为不可逆;并且在获得投值创造的重要观点,为旅游丌发项目的价值评估带来新的视角。
,这一方法并不是要完全否定传统的净现值方法,而是将投资项目特有的实物期权包含到经济评价当中,以使得经济评价更加完善、更加符合现实情况。为了使研究有针对性而非泛泛而谈,,包括:自然生态景观、人文历史景观等,项目价值的取向也不同,比如有些景观是以门票收入为主要收益来源ü蠖嗍:一些是吸引游客消费为主要收益来源。因此本文研究只局限于决策者征用土地取得土地使用权并开发设计、然后进行景区建筑物及配套设施建设并对外开放,最终通过门票收入扒饕J找胬丛获取经营收益这一过程。另外