文档介绍：济南大学
硕士学位论文
股票型开放式基金的惯性现象与反转现象的实证研究
姓名:杨唤
申请学位级别:硕士
专业:管理科学与工程
指导教师:陈学中
20100522
摘要本文通过对年底前成立的只股票型开放式基金在年轮月的实证研究,判断沪深股票型开放式基金市场是否存在惯性现象与反转现象及其显著性,比较惯性投资策略与反转投资策略的收益大小,并用行为金融学的理论分析实证结果,从而为人们的投资实践提供更好的工具和帮助,对市场中的投资者、管理者与国家管理部门提供参考,具有重要的理论意义和实践意义。分组法与双向表法是研究基金惯性现象与反转现象的通用方法,本文根据所选研究样本以及研究时间段的特点分别对两种方法进行创新与改进。传统的分组法与双向表法在研究时,均采用不固定分组法,本文提出了固定分组法,即在某一选定的形成期的不同的持有期赢家组合与输家组合的基金成员是固定的,并且是由相应形成期的各基金的超额收益率所决定的,这为研究股票型开放式基金的惯性现象与反转现象提供了不同的研究视角。本文在不固定分组和固定分组的情况下,分别运用分组法和双向表法进行实证研究,得出结论如下:第一,在传统分组的情况下,不论是分组法还是双向表法,惯性现象所占比例均不低于%,现象显著的比例超过%,这说明,短期股票型开放式基金市场表现出很强的惯性。其主要原因投资者反应不足,而利用这一现象,投资者在对股票型开放式基金进行短期投资时可以考虑采取惯性投资策略,以获得超额利润。第二,在固定分组的情况下,反转现象增多,反转现象的比例约占一半,同时在所有反转现象中,约有至少%的反转现象显著.、乃,股票型开放式基金的长期反转现象增强,与惯性现象比例相当。股票型开放式基金市场反转现象的出现表明,一些基金由于被反应过度的投资者的过度“追涨杀跌”而导致的价格偏离,在经过市场较长时间的调整下,已经实现价值回归。对这种由于投资者的过度反应而导致价格严重偏离价值的股票型开放式基金,采取反转投资策略可以获得超额利润。第三,在固定分组的情况下,一方面,惯性现象不再占绝对优势,甚至少于反转现象;另一方面,惯性显著现象仍比反转显著现象所占比例要高。沪深股票型开放式基金市场短期惯性现象明显,长期反转现象加强,本文从行为金融学的角度来分析,正是认知偏差的存在与过度自信的心理导致了投资者的反应过度与反应不足。同时结合沪深股票型开放式基金市场所存在的信息质量差、投资者素质不高、政府监管不力济南大学硕宦畚Ⅱ
等现象,提出符合沪深市场具体情况的对策和建议。关键词:股票型开放式基金;惯性现象;反转现象;行为金融学股票型开放式基会的惯性现象与反转现象的实证研究
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年眨夜谝恢豢7攀交鹨换0泊葱禄鸪闪ⅲ曛咀盼第一章绪论研究背景和意义以美国次贷危机引发的金融危机已经由虚拟经济蔓延到实体经济,由发达国家蔓延到世界新兴经济体。由于金融市场的全球化,中国也不可避免的受到影响和波及。在目前严峻的全球金融环境下,研讨中国经济和资本市场发展,保持中国经济和金融资本市场稳定健康发展,具有举足轻重的作用。基金市场是金融资本市场的重要组成部分,而开放式基金在中国基金市场中占据绝对优势,同时股票型开放式基金市场作为一个新兴的市场,还面临着发展的瓶颈。在全球金融危机的大背景下,高度重视全面分析主动应对当前中国基金市场前进中出现的新问题、新困难,深刻认识中国基金市场发展的大背景、大格局、大趋势,推进中国的资本市场实现稳定与健康的发展,才能更彻底地落实中央科学发展观的重要任务。国开放式基金市场的成立。年潞螅夜V沽朔獗帐交鸬姆⑿校艚着,开放式基金进入了一个快速发展的阶段。随着开放式基金的发展,开放式基金在证券投资基金中日益占据绝对优势,其中股票型基金又是开放式基金的比较重要的组成部分,并且由于股票型基金在作为一种基金的同时,还与股票市场有千丝万缕的联系,所以对沪深股票型开放式基金的统计分析与实证研究将会对研究中国资本市场的统计规律有重大意义。我国开放式基金市场是一个新兴市场。相对欧美成熟的证券投资基金市场而言,我国开放式基金的发展历史比较短,还不到甑氖奔洌夜7攀交鹗场还不成熟,基金的管理和配套制度还不完善,系统风险相对较大;同时,自表泄7攀交鸬姆⒄骨魇济南大学硕十学位论文.
,我国开放式基金无论在数量增长还是在规模扩大上,都表现出了迅速发展的势头,由中国证监会的统计数据可得出表U庵旨本缭龀ぴ诖俳7攀交金市场发展的同时,无疑也增加了开放式基金市场的复杂性与风险性。在中国独特的基金市场,投资者依据何种投资理论、选择何