文档介绍：华中科技大学
硕士学位论文
中国A股IPO定价研究
姓名:范镭
申请学位级别:硕士
专业:西方经济学
指导教师:张卫东
2010-05-15
华中科技大学硕士学位论文
摘要
IPO 首日超额收益一直是资本市场存在且难以消除的一种异常现象,也是每个国
家都共同存在的现象,有所不同的是每个国家的 IPO 首日超额收益率高低不一样。
以前的研究表明,资本市场发达的国家的 IPO 首日超额收益率普遍偏低,而资本市
场不发达的国家的 IPO 首日超额收益率普遍偏高,我国的 IPO 首日超额收益率尤其
偏高。
第一部分主要是对国外学者和国内学者研究成果的一些介绍。国内外学者主要
研究的方向是 IPO 定价,首日超额收益率和 IPO 后企业的长期发展。国内学者主要
是以 A 股二级市场有效为前提,利用国外的理论和模型来解释国内 IPO 的问题。
第二部分主要研究了股票定价的一些基本理论,以及从理论基础上发展出来的
实际的定价模型。通过加权的方法对企业进行多种模型估值,得到的结果更加准确。
第三部分就是从内外部因素以及一级市场相关利益者的行为进行分析,从企业
自身的情况进行内部分析,可以找出与 IPO 定价相关的财务数据,进行模型的分析。
外部因素包括政策因素与非政策因素。
第四章是本文的重点章节,本章的第一节先介绍 IPO 的发行体制的变迁,并针
对不同的发行体制,总结它的优势和不足。第二节和第三节是本文的主要创新点。
通过对现今询价制度的数据分析,能够看出询价制度的一些进步,但同时与国外相
比,还存在一些不足。针对不足之处,笔者提出了一些意见和建议。接着通过与香
港股市的对比,以中国中冶作为案例进行分析,结合同时在 A 股和 H 股上市的 61 支
新股进行数据的对比。能够很直观的看出我国的一些不足之处,一是中签率太低,
中小投资者的利益受到很大的伤害,二是市盈率偏高,企业的内在价值被高估。
最后一章是对全文的总结,并且根据现今存在的问题,提出合理的建议。

关键词:IPO,定价理论,发行价格,定价方式

I
华中科技大学硕士学位论文

Abstract
IPO’s abnormal initial return(AIR) ,which is an abnormal phenomenon and always
exist in capital markets and many countries , is difficult to eliminate . The underpricing
rate of IPO is different between countries. Many researches show that underpricing rate of
IPO is much lower in developed countries than in Least-developed countries.
Underpricing rate of IPO in China is much higher than other countries.
Chapter 1 is mainly for the study of domestic and foreign scholars. Foreign scholars’s
main research directions is about IPO pricing, Abnormal Initial Return and the long-term
development of the enterprise after IPO. The domestic scholars to the premise of effective
secondary market, using the theory and model overseas to explain the domestic problems.
China's stock market has some special features. Copy foreign theoretical models cannot
solve the problem of domestic. So in this paper based on the research that the secondary
market fails to achieve effective .
Chapter 2 is mainly about some basic theory of