文档介绍：河北经贸大学
硕士学位论文
基于实物期权理论的房地产项目投资决策研究
姓名:王志强
申请学位级别:硕士
专业:技术经济及管理
指导教师:薄连明
20070601
基于实物期权理论的房地产项目投资决策研究
摘要
房地产投资具有投资规模大、开发经营期长、易受到政策性因素影响等特征。这也
使得房地产投资具有很大的不确定性,增加了决策的难度。传统房地产投资决策方法己
暴露出难以避免的许多缺陷,它无法解决在不确定性环境下房地产投资的决策问题。实
物期权分折方法是运用金融期权理论评价实物投资、项目管理以及战略决策的一种模
式,它的优点在于它能够捕捉灵活性的价值。将实物期权应用于房地产投资中,能够弥
补传统评方法的不足。它充分考虑到项目实施过程中的不确定性因素,尽量避免决策失
误。本文的框架结构如下:
第一章,介绍了房地产行业在国民经济中的重要地位,以及科学的投资决策方法的
重要性。
第二章,探讨了现金折现投资决策方法的特点,指出其中的不足,并指出实物期权
方法能够弥补现金折现方法的缺点,进而对比两种投资决策方法的异同。
第三章,详细介绍实物期权的概念、内涵、种类和特征,而且通过复杂的推导过程
得出实物期权的定价公式。
第四章,分析房地产投资中的实物期权的特征,将金融期权的公式中的变量进行修
正,为能将实物期权方法应用到房地产投资决策中做好准备,并且用 Black— Scholes
公式和二叉树公式来分析延期投资期权和分期投资期权的问题。
第五章,结合自身从事的项目案例和数据,用 Black— Scholes 来分析分期开发项
目中的期权溢价,为项目的决策者提供定量的参考数据。
第六章,总结全文。
本文的创新点在第五章,作者将具体项目的预算数据和规划指标进行整理,达到期
权公式的变量输入要求,从而计算出项目的价值。通过比较用净现值和期权公式两种方
法计算出的结果,可以看出隐藏在项目价值中的灵活性的价值。
关键字:实物期权房地产投资决策不确定性期权定价
I
基于实物期权理论的房地产项目投资决策研究
Abstract
Real estate which needs large investment and long term of operation has the same traits
of real option. Influenced by policies, real estate has big uncertainty, which makes
decision-making more difficult. Traditional appraisal way has exposed some unavoidable
defects, which couldn’t make the decision of real estate investment under uncertain
environment. Real options which can find flexible value are a way to evaluate investment,
project management and investment strategy through financial option theory. Applying real
options to decision making of real estate investment can e this ing, and
considerate all uncertain factors to avoid fail. anization of this article is as follows:
The first chapter introduced the importance of real estate industry in national economy,
and the importance of scientific decision making way of investment.
The second chapter discussed the traits of decision making way of cash discount, pointed
out its demerits, and indicated real options way can e the demerits and made
comparison between th