文档介绍：厦门大学
硕士学位论文
基于一般均衡框架下短期利率动态过程的实证研究
姓名:郑通
申请学位级别:硕士
专业:数量经济学
指导教师:马成虎;陈国进
20090401
摘要琍暗囊话憔饽P停汲隽耸导世实亩婊蹋然而由于现实世界只能观测到名义利率,大多数学者在对其做实证研究时往往用名义利率替代实际利率。琍ü胪ɑ跖蛘偷牟蝗范ㄐ裕钪导出名义利率的动态随机过程。本文使用美联储发布的从年盏月日一个月期的美国国债利率数据,对琍憔饪蚣芟碌亩唐诶誓P徒辛实证研究。在不同假设条件下,我们导出短期名义利率动态随机过程的矩生成函数,进而选取前四阶矩条件并使用椒ü兰颇P筒问N颐欠⑾侄圆ǘ为平方根和线性结构形式的名义利率动态模型以及P偷氖抵そ峁冀邮漂移项参数为零的原假设,表明当选用年盏月日的历史数据时,三个模型都不具备明显的预测能力,模型退化成只带波动项的名义利率动态随机过程,并且当利率水平越高时波动越大。另外,由于模型内在机制使得待检验的两个模型不能产生向上的漂移趋势,我们选取了年日到盏睦肥荩⑾质褂肎方法对波动项为平方根的名义利率动态模型进行参数的估计结果都是显著的,表明这个模型能够较好的描述这段历史的名义利率的动态过程。关键词:均衡、利率、非中性。
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基于一般均衡框架下短期利率动态模型的实证研究引言庐Ⅸ作为金融市场的一个基准价格和重要的经济变量,利率一直是金融学的研究热点之一。总的来说,对利率动态过程的建模可归结为无套利和一般均衡这两套方法。用无套利方法对利率建模一般从风险中性世界假设出发,在风险中性世界里,所有的个体只关心他的期望回报,资产的价格为其中硎痉缦罩行愿怕什舛龋瑇表示资产价格在各种基本状态下的实现值。大多一般均衡方法在现实概率测度下建模ǔ5淖龇ㄊ窃谡庑┚每蚣下经济个体最大化其效用后持有各种资产的头寸,并且达到市场出清的条件实现均衡经济,最后导出各种资产所必须遵循的动态过程。风险中性概率测度下建模的无套利模型,避开了个体间不同风险偏好的问题,当不存在套利机会并且存在唯一的风险中性测度保褂谜馓追椒ǹ梢院方便的对各种金融资产定价。然而这种方法存在着一些缺点:尢桌淖龇ㄍǔJ侵苯蛹虻サ募偕枰桓鲎刺淞康亩婊蹋用无套利方法在现实概率测度下建模,
∑也锤丽入≠,∈≠,咄∈∥籝佤其中是一组状态变量￡琘,¨.,瑂且桓龅趇个元素为最的对角矩阵。通过假设风险价格胧谐》缦斩攘看嬖谝恢窒咝怨叵担并没有告诉我们这些可以控制经济运行的状态变量为哪些因素P偷牟问兰莆侍狻H舳砸桓龈怕什舛冉懈怕首;唬渥刺淞窟在不同概率测度下对应事件发生的概率和其实现值将发生改变,用数学语言表达为:因为所有可得数据都是基于现实概率测度下的观测值,所以不能直接用现实的数据估计风险中性概率测度下模型的参数。现有的文献用于解决这个问题的方法有:诜缦罩行愿怕什舛认碌汲鲎什鄹竦慕馕鼋猓儆眉屏烤醚У睦砺估计这些参数。尤爰际跣缘南薅ǎ沟梅缦罩行愿怕什舛认碌哪P筒问拖质蹈怕什度下的参数模型建立联系,以此利用数据估计参数。其代表性的做法可以参考仿射模型:恍┑ヒ蛩啬P鸵跫@识讨桓淅肥迪种涤泄兀庀匀挥胂质凳澜绮幌
猋撇辒其中尤笠弧剖ィ琌∑,圣的第性K匚>挪悖适且桓鯪引言得到现实概率测度下状态变量的动态过程:维向量,它的第鲈K厥蔷臦>庋拇恚梢杂孟质档氖菽夂式和剑玫式的参数。由于我们不能直接观察风险中性世界,状态变量和风险价格恼媸到峁故且桓鍪抵の侍【俊6贝嬖谔臼