文档介绍：西南财经大学
硕士学位论文
基于生存分析方法的上市公司财务困境预警模型研究
姓名:张忙利
申请学位级别:硕士
专业:数量经济学
指导教师:苏远琳
20081201
摘,要随着我国市场经济体制改革的深化和资本市场的快速发展,上市公司作为我国企业的一个代表性的群体,其运营状况受到越来越多的重视,特别是对上市公司的财务困境给予了高度的关注。财务困境又称作财务危机,大多数企业的财务困境都是由财务状况正常到逐步恶化,最终导致财务危机或破产,如果能对财务困境进行预测,一方面可以防止公司破产,另·方面可以使公司在无法避免破产的情况下将损失减低到最小;同时,企业财务困境的正确预测,对于经营者防范财务危机、对于保护股东和债权人的利益、对于政府管理部门监控上市公司质量和证券市场风险,都具有重要的现实意义。事实上,企业陷入财务困境是一个逐步过程,通常从财务正常渐渐发展到财务困境。实践中,大多数企业的财务困境都是由财务状况正常逐步恶化,最终导致财务困境或破产的。因此,企业的财务困境不但具有先兆,而且是可以预测的。本文的研究目的是:如何通过一段时间内公司的财务数据,建立动态预测公司发生财务困境的风险程度和生存概率的模型。对公司财务困境的研究始于上世纪年代,本文通过对现阶段有关财务困境预警理论研究、国内外学者实证研究的综述,比较了主要的定量研究方法各自的优缺点,根据生存分析方法在研究上市公司财务困境预警中所体现的特有的优越性:动态模型,可以用于预测任一时点公司陷入财务困境的风险程度和生存概率;能够对删失数据进行处理,提出生存分析方法作为本文的研究方法。根据我国的现实状况,“特别处理宰比肥的芄辉谝欢ǔ潭壬反映企业鲜泄陷入财务困境的状态,因此,本研究将“财务困境豫界定为“特别处理徊揭晡I鲜泄舅劳鍪录佣娣治鲇肷市公司的财务困境连接起来;研究数据来源于菘猓谥圃煲摘要
上市公司在整个上市公司中具有显著的行业代表性,同时也避免分析中行业因素的影响,本文以制造业上市公司魑F鸬闶录萆娣治龅难究特点,遵循市场原貌,采用非配对抽样原则,选取年之间上市的所有制造业公司,剔除财务数据缺失的公司家,观测截止时间为年,总计共曳荢竞家公司为研究样本。以完整性、客观性为原则,尽量选取所有可得的财务指标数据,从而剔除个人主观臆断。根据指标选取的基本原则,整理菘庵猩鲜泄静莆裰副晏系,最终选取反应上市公司短期偿债能力、营运能力、长期偿债能力、盈利能力、风险水平、股东获利能力、现金流量能力、发展能力龇矫妫布个指标作为本文候选指标,运用壤缦漳P徒⒉莆裰副晏逑涤肷市公司财务困境之间的联系。应用软件过程的“基于偏最大似然估计的向前逐步回归法⒃诰咛宓姆治龉讨校分考虑影响模型估计效果的多重共线性问题,分别建立起上市公司财务困境前一年、前两年、前三年预警模型。在显著性水平为サ那榭鱿拢耙荒甑腃预警模型中,有个财务比率指标最终进入模型,其中霾莆癖嚷手副暧敕缦章食矢合喙兀个财务指标与风险率呈正相关。前两年的ぞP椭校个财务比率指标最终进入模型,其中霾莆裰副暧敕缦章食矢合喙兀个财务指标与风险率呈正相关。前三年的ぞP椭校个财务比率指标最终进入模型,其中霾莆裰副暧敕缦章食矢合喙兀个财务指标与风险率呈正相关。正相关意为着指标值越大,风险率越大,上市公司陷入财务困境的可能性越大;负相关意为着指标值越大,风险率越小,上市公司陷入财务困境的可能性越小。三个预警模型同时体现了随着生存年限的增长,上市公司陷入财务困境的基准风险也逐渐递增;依据不同年度财务数据估计得出的ぞP突挤险:前三年的小于前两年、前一年。对于建立的预警模型,本文对其预警效果进行了预测。首先建立了样本内预测,即利用估计样本进行了预测,同时,为了更充分、准确的判定模型的预测能力,排除模型建立过程中样本内预测数据信息的重复利用性,可能导致模型的预测效果上的夸大效应,建立了考察模型的样本外预测,并且采用了配对样本。其中样本外预测,我们选择’—甓壬鲜校⒃基于生存分析方法的上市公司财务困境预警模型研究
年度被的公司,以恢复正常年度作为新样本起点时间,并剔除生存不足两年即被的公司,这样,得到样本公司家。在年度上市,截止年度未被的公司一共遥婊∪夜咀为配对的非样本,于是得到总体样本家公司,并以、、年度数据分别代入“前一年”、“前两年ⅰ扒叭辍蹦P汀W钪赵げ饨峁前一年ぞP脱灸凇⒀就庠げ馕笈新史直鹞.%、.%;前两年.%、.%;前三年.%、.%。由此可见,生存分析的财务预警模型也展现出与其他分析方法类似的规律,即前一年的预测效果较好,随着时间的向前推移,预测效果递减。本文是基于生存分析方法建立上市公司财务困境预警模模型,区别于以往的同类研究,本文的创新特色主要体现在以下龇矫妗鹩谝酝睦砺鄯治觥1疚脑诙陨鲜泄静莆窭Ь逞芯渴保芯背景、财务困境的界定等理论基础,