文档介绍：西南财经大学
硕士学位论文
封闭式基金市场波动特征研究
姓名:孟祥友
申请学位级别:硕士
专业:数量经济学
指导教师:史代敏
20060401
要摘自年英国发行“国外殖民地政府信托基金”以来,特别是世纪年代以来,基金市场得到快速的发展。证券投资基金目前己成为金融市场中重要的金融工具和金融资产的主要表现形式,并对各国的金融市场和经济体系产生了强烈的影响和冲击,我国证券投资基金近年来也得到了快速发展,对金融和经济的影响也越来越大。由于股票反映的是所有权关系,债券反映的是债权债务关系,而证券投资基金反映的则是基金投资者和基金管理人之间的一种委托代理关系,因此,基金具有与股票、债券不同的风险特征。由于各自开展业务的不同,决定了基金管理公司及其管理的基金具有与商业银行、证券公司本质不同的风险特点及体现为不同的波动特征。然而,目前大部分国内外文献对金融风险的研究基本上都是针对股票、债券等金融工具以及商业银行、证券公司等金融机构的风险进行研究,而对证券投资基金的风险问题研究的相对较少,特别是对封闭式基金市场的波动特征研究更少。本文研究的目的是通过对封闭式基金市场波动聚集性等特征的分析及封闭式基金市场与股票市场之间关系的分析,来进一步认识我国的封闭式基金市场,以便能提出有效的管理措施和政策建议。本文研究的意义主要有以下几个方面:对封闭式基金波动特征的研究是完善我国证券投资基金风险理论研究的需要。封闭式基金作为证券投资基金中的重要组成部分,对封闭式基金市场波动特征进行系统化、理论化的研究,可以完善业已存在的以开放式基金市场风险为主要研究对象的证券投资基金风险研究。认识封闭式基金市场的波动聚集等特征,从而为监管部门制定政策提供相关建议。通过对封闭式基金市场的波动聚集特征的分析,可以认识把握封闭式基金市场波动的规律性,从而为监管者尊重规律,按照规律制定相关政策提供依据。
本文研究的主要内容:模型及其扩展模型进行比较分析的基础上,选用合适的方法和模型对认识封闭式基金市场与股票市场之间的关系,便于监管者进行监管。从理论上说,股票市场影响封闭式基金市场,在一定程度上来说是一种主导因素。那么现实中封闭式基金市场与股票市场是不是这个关系呢飧鑫侍獾姆治龆杂谌鲜段颐枪业墓善笔谐〉拇ǖ蓟是否顺畅,股票市场信息流状况,具有一定的意义。本文结合我国目前资本市场及基金运行的现实状况,对封闭式基金市场的波动特征进行分析与实证研究,主要内容包括以下两个方面。封闭式基金市场波动聚集性等相关特征的实证研究。在对基金市场波动的聚集性、杠杆效应、基金市场波动与信息之间的关系等进行实证研究。封闭式基金市场与股票市场波动的关联性实证研究。选择研究样本和设计研究方法,对相关指数进行协整性分析,以确定它们之间的波动是否存在长期的均衡关系;进行格兰杰因果检验,探查指数之间的引导关系;进行治觯教址獗帐交鹗谐∮牍善笔谐≈的关系。本文的行文结构如下:第一章主要介绍了研究的背景、目的、意义、内容和框架,并对历史文献进行了综述,分析了文献的不足。第二章对封闭式基金市场的波动特征进行了分析,对波动的聚集性、杠杆效应、波动与信息之间的关系、收益与成交量之间的关系进行了分析。第三章采用协整理论、格兰杰因果检验、确椒ǘ苑獗帐基金市场与股票市场之问的关系进行分析。第四章在前面两章的基础上,提出了对基金市场发展的一些思考。本文的主要结论如下:我国封闭式基金市场波动存在聚集性;
我国封闭式基金市场波动存在明显的杠杆效应;负冲击比正冲击引致的波动大的多;我国基金市场用交易量作为信息流的替代变量是合适的,基金指数收益的波动性与交易量的变化呈显著的正相关关系,交易量对基金指数的波动具有解释能力。通过格兰杰因果检验,在サ南灾较拢鹬甘龃嬖诖收益到交易量以及从绝对收益到交易量的因果关系,不存在从交易量到收益率的因果关系;在%的显著水平下,才存在从交易量到绝对收益率的因果关系。我国封闭式基金市场与股票市场之间不存在长期的协整关系。基金市场波动与股票市场波动存在引导关系,股票市场会引导基金市场的波动,但基金市场的波动不能影响股票市场的波动,一定程度上说明基金市场不能起到稳定股票市场的作用。通过治觯⑾址闭式基金市场与股票市场联动关系较弱。本文的政策建议:规范调控主体行为。第一,国家在实施证券市场宏观政策时应当遵循审慎性原则;第二,证券市场政策应当具有相对稳定性和透明性;第三,要依法监管市场。加快我国股市发展。完善基金公司治理结构。⒀√饨衔P掠薄T谖夜蛭Vと蹲驶鹦似鹗奔浣隙蹋其波动特征进行系统化研究和分析的并不多见。⒃谘芯糠椒ㄉ希砺鄯治龊褪抵し治鱿嘟岷希虾玫目朔理论与实证脱节的现象。关键词:封闭式基金;波动:关联性;实证本文主要创新:
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