文档介绍：复旦大学
硕士学位论文
开放式证券投资基金绩效评估新方法——随机折扣因子模型及
其实证研究
姓名:王瑾
申请学位级别:硕士
专业:统计学
指导教师:郑方贤
20070522
争至日期:里骸辏夯五日期:丑』:鲨论文独创性声明论文使用授权声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外,不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名:本人完全了解复旦大学有关保留、使用学位论文的规定,即:学校有权保留送交论文的复印件,允许论文被查阅和借阅;学校可以公布论文的全部或部分内容,可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。导师签名
引入了本文提出的较新的方法一随机折扣因子模型的评价方法,该方法的原理中文摘要证券投资基金是我国金融市场上的新品种。共同基金流行于西方金融市场较为发达的国家,距今已有嗄甑睦罚壳耙丫⒄钩晌=鹑谑谐≈幸恢非常重要的金融工具。随着我国基金规模的不断扩大,基金品种的不断丰富,对基金进行研究、分析和评价己变得日益迫切和重要。并且事实上,各基金由于投资理念和操作方式各有其特点和风格,其绩效和风险也不大相同,因此有必要对基金的实际操作结果进行评估。本文首先对国内外基金绩效的评估方法进行了分类和总结,着重介绍了基于马柯维茨投资组合选择理论,基金绩效风险调整收益方法、反映基金管理人投资才能——证券选择能力和市场时机把握能力的若千方法等国内外已经进行过深入研究的成熟的评估方法。然后在于假设市场无套利存在,任何资产的价格都是随机折扣因子折现的未来收益期望值。本文选取成立时间至少三年的开放式证券投资基金的交易数据作为样本,将随机折现因子方法引入证券投资基金的绩效评估过程,运用随机折扣因子的资产定价方法将该折扣因子作为解释投资人利用信息程度的变量,从而计算出传统评估指标在折扣因子作为条件变量下的值,并将得到的结果与传统的业绩评估方法做出比较。一方面证明了该方法是评价动态过程投资组合绩效的很好方法,另一方面提出在信息变量和基础资产的选用上仍有继续探讨的空间。关键词:基金绩效评估随机折扣因子广义矩估计方法
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引言基金的业绩状况是基金管理水平的直接标志,是基金运作状况的最终反映,无论是资产选择,还是市场时机的把握等所有的资金管理策略,归根到底都要反映到证券投资基金的业绩状况上来,基金的业绩状况也是广大投资者最为关心的问题。自年以来,我国证券投资基金有了极为迅速地发展,并且在证券市场中的作用和影响与日俱增。随着基金规模的不断扩大,基金品种的不断丰富,对基金进行研究、分析和评价已变得日益迫切和重要。此外,基金业绩的评估不是一个短期过程,美国的基金公司在衡量业绩时通常采用三至五年的数据。但我国由于开放式基金的设立时间较晚,已有数据不能全面反映基金业绩,因此研究成果比较少,使用的研究方法也有限。但随着时间推移,从第一只开放式基金成立到现在已经有五年的时间,因此运用国外的新方法和理论对国内的基金业绩进行评价的时机已经成熟。为此,本文选取成立时间至少三年的开放式证券投资基金的交易数据作为样本,将随机折现因子方法引入证券投资基金的绩效评估过程,运用随机折扣因子的资产定价方法将该折扣因子作为解释投资人利用信息程度的变量,从而计算出传统评估指标在折扣因子作为条件变量下的值,并将得到的结果与传统的业绩评估方法做出比较。随机折扣因子方法的优点在于首先除了无套利假设外不需其他强假设条件,其次可以将投资者对信息的动态反应能力体现于评价中。再加上随机因子折扣模型是比较新的方法,国外对该方法的应用在资产定价方面较多,在绩效评估方面的应用近期才开始,而国内对该方法的应用更是少之又少,并且只应用该方法对封闭式基金做过少量研究。因此本文的实证研究具有很高的理论和实践价值,使投资基金的参与者受到启发,实证结论对于指导投资者进行投资决策具有一定的现实意义。
——国泰和南方基金管理有限公司段。截刍匡踅莎年底,中国的证券投资基金管理公司已达到家,开放式基金证券投资基金是我国共同基金市场上的新品种。“共同基金”是随着股票、债券市场的发展而产生的,是市场经济向更高层次发展的产物。共同基金流行于西方金融市场较为发达的国家,距今已有嗄甑睦罚壳耙丫⒄钩晌金融市场中一种非常重要的金融工具。年月日我国证券委员会发布的《证券投资基金管理暂行办法》第一章中第二条规定:“证券投资基金”是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式,即通过发行基金单