文档介绍：青岛大学
硕士学位论文
基于均值—CVaR的投资组合优化问题研究
姓名:徐雅娉
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:刘喜华
20100612
关键词:投资组合;均值一方差模型;狄籆P摘要都比均值一方差模型或是均值—出模型具有更好的适应性。在同样置信水平下均值一方差模型和均值—的表现,研究了加入无风险资产之后对均值一方差模型和均值—P陀行把氐挠跋臁Q芯拷峁砻鳎珻会使得均值—模型有效前沿发生变化。从整体上看,基于的均值一投资组合优化研究的是投资者如何通过合理的资金分配来达到既定收益下风险最小化或者既定风险水平下收益最大化,即如何选择最优资产组合。目前,该理论作为主要的分析工具已经被广泛应用于投资和理财中。投资组合优化理论不仅可以指导投资者做出科学的投资决策,而且还可以使金融投资实行真正的科学化管理。本文在已有研究成果的基础上,基于方法,建立均值—投资组合优化模型,然后,从上证指数样本股中选取了只股票构成一个投资组合,分析了够更好地度量风险,尤其是当资产收益率不满足绿植际保凰孀胖眯潘降奶岣撸值不断变大,说明方法对尾部损失测量的精度更高;无风险资产的加入优化模型,无论是从精度上还是广度上,在对投资组合的风险度量和风险控制方面
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,越来越多的机构投资者和个人投资者加入到金融市场中,如何成功地构建证券投资组合成为了投资者成功投资的关键,因此,对于投资组合理论和方法的研究就越来越重要。投资组合理论是现代金融理论中发展最迅速、影响最大的理论。该理论研究的是投资者如何通过合理的资金分配来达到既定收益下风险最小化或者既定风险水平下收益最大化,即选择最优资产组合的问题。目前,该理论作为主要的分析工具已经被广泛应用于投资和理财中。投资组合理论的关键问题是风险度量问题。全球金融市场自从世纪年代以来发生了巨大的变化,经济全球化趋势不断发展,金融一体化不断深入,金融工程技术取得了突破性进展,金融衍生品的创新也在不断发展。虽然全球化大大提高了资金和信息在国际金融市场中的流通效率,也提升了对复杂性金融交易产品的定价能力,但是同时也引发了一系列的问题,比如可供交易产品的品种、交易速度和交易量的大大增长,不仅大大地提高了国际金融市场的不稳定性和复杂性;而且,大所以,如果要进行有效的金融市场风险管理,和投资组合的优化,风险的精确测量就成为了基础和核心。不管是采用风险对冲、风险分散,还是采用风险转移、风险补偿来管理风险,当务之急都是要先测量风险的大小以及发生损失的可能性到底有多大。而金融市场风险管理的有效性在很大程度上取决于风险测量的质量。总之,如果没有精确的风险测量方法,市场的风险测量不准确,那么市场的风险管理和投资组合管理就无法实现。国外对证券投资组合理论的研究已经长达半个多世纪,凳ā⒚舾行苑治觥均值一方差模型、均值一P陀捎诰狄环讲钭楹侠砺墼谕蹲适导脑擞弥杏理论预期有相当的差异,从而产生不相关的最优投资组合,所以并没有被广泛采用。针对此,模型研究者提出了一些质疑,比如用方差来度量投资组合的风险不合理,收益率高于均值部分对于投资者而言不能算是“风险”等。于是研究者们提出了一系列的方法来弥补均值一方差模型在理论方面的某些不足,如:效用函数最优化;非方差风险度量等。部分金融机构为了规避风险、逃避管制和提高竞争力不断地进行着金融创新,使得具有高风险特征的金融衍生工具爆发性的增长。所以说,金融市场的发展使得金融.,风险既得到了有效分散和转移,又为金融市场增加了新的风险来源。
组合理论的风险度量中用创娣讲睿镁怠行把乩创婢狄环们提出了针对风险价值方法的修正方法——条件风险价值方法。.,就被广泛应用于金融经济的各个领域中。之后的经济学家们又将其广泛应用于风险投资管理中,比如在投资差模型的有效前沿等等。然而谧什找娌宦阏植嫉那疤嵯麓嬖谧湃毕荩即不满足次可加性和一致性公理,同时对尾部风险的测量也不够充分,因此研究者国内金融市场跟国际金融市场的联系,伴随着金融市场的不断发展和逐步放开,变得越来越紧密。由于我国的金融市场是一个新兴的市场,我们享受到了全球金融一体化所带来的好处,但与此同时,国内金融市场也越来越容易遭受到来自国际金融市场的各种冲击。金融风险也在时刻威胁着我们,原因主要是我国不完善的金融即使中国的证券市场还很年轻,但是随着我国经济的不断发展壮大,越来越多的机构和个人参与到证券投资当中,因此,对于证券投资决策理论和方法的研究就对于证券投资科学化管理来说,现代证券投资组合理论的研究和探讨具有重要的参考价值。不仅是证券投资公司,还是个人投资者的证券投资活动都离不开现代投资决策理论的研究和