文档介绍：传统的投资决策方法和期权的投资决策方法的比较
传统的投资决策方法和期权的投资决策方法的比较
摘要以净现值法为代表的传统投资决策方法已不适应外部环境发展变化,针对其在项目投资决策中应用的缺陷,提出实物期权方法。实物期权法正是在正确认识外部环境过程中,更好的为投资者做出投资决策。
关键词净现值法;实物期权;投资决策
中图分类号:F224. 6

投资决策就是公司为实现预期目标,运用一定的科学理论、方法和手段,对若干可行性方案进行研究论证或对单一方案的可行性进行分析,从若干方案中选出最佳或对单一方案可行性与否做出明确判断的过程[1]。投资决策是企业管理的一个很重要的方面,在企业的管理中承担很大的风险,因而合理的投资决策方法不仅能够正确反映项目的价值,为企业的发展奠定基础,而且还能够为企业占据市场的一席之地创建有利的条件。

一、传统的项目投资决策方法

(一)基本理论
传统的项目投资决策方法最具有代表性的是净现值法,即资产的价值等于未来预期各年的现金净流量之和的折现值(主要从筹建、设计、施工、试产、正式投产直到报废处理为止的整个项目寿命期内,由该项目带来的现金流入量与流出量之间的差额)。其公式为:

NPV 一项目寿命期内的净现值
CFi一项目第i年的净现值流量
n一项目的预计寿命周期
i一项目现金流量发生的年份序号
ri一折现率(也就是基准收益率,及投资者的目标收益率)
分析可得:①计算项目的净现值,就得事先预测投资后各年的净现金流 CFi=(i=1,2,3,....n)(现金流入减去现金流出)。②确定适当的投资机会成本,即折现率ri 。净现值法把未来的每年净现金流折现到同一时点用的是不变的折现率。在运用传统的项目投资决策方法时,投资者根据项目财务分析的预测,并参考同行业同类型的项目投资折现率确定本项目的折现率。③确定项目的预计寿命期,也就是项目可以持续的有效时间。④最后通过输入相应的参数,求解项目投资的净现值。
其决策标准为:当仅有单一方案时, NPV>0,方案可行,否则拒绝此方案;当有多个方案进行比较时,选择NPV值最大的方案。
总之,运用传统的净现值法计算项目的价值,最重要环节是确定项目现金流的期望值和与项目风险相适应的风险折现率。
(二)缺陷
净现值法应用的几个假设条件:

净现值法考虑的是:在市场条件不利的情况或者低于预期的情况下,可以将项目投资的资产变现收回投资,而没有什么损失。而实际上绝大多的投资都是不可逆的,当投资环境发生巨大的变化时,如果放弃方案,则会带来很大的损失。其一由于项目投资的过程中产生沉没成本,己经不能够收回;其二资产的专有性,在二级市场上根本没有办法交易,或者交易的收益很少。

投资者必须立即决定是否进行投资,也就是只能被动的拒绝或接受某投资项目/方案;而且,这种方法假定建设或开发项目投资将从某一固定的时间开始。这种假设前提是投资机会要求投资者立即做出决策,否则机会就消失。

从项目的开始就预测出每年的现金流量,根据事先确定好的折现率计算项目价值。即使项目发生变化或外部市场发生变化,也不对初始的投资做出相应的调整。
净现值法用于项目投资决