文档介绍：苏州大学
硕士学位论文
创业投资的企业价值评估——基于期权的评估方法
姓名:卢珍菊
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:王光伟
20060901
——基于期权的评估方法创业投资的企业价值评估中文提要企业价值评估是创业投资中的一个核心问题。创业投资的对象往往是高科技领域中处于创业阶段的企业。由于缺乏必要的会计数据和历史数据以及市场价值预期的不确定性等特性使得传统的价值评估方法在面对这些企业价值评估时存在着诸多的不适应。但同时由于这些企业所涉及的技术通常具有独创性和开拓性,一旦技术成熟并且实现产业化,投资者就可能获得超额的利润回报。这也正是创业投资的目的所在。所以对创业投资的企业进行准确的价值评估具有重大的理论意义和现实意义。本文首先阐述了创业投资理论的发展,然后客观分析传统的价值评估方法,并针对其存在的不足将实物期权定价理论及定价方法引入到企业价值评估中。运用案例进行期权价值定价方法的实际应用分析,通过比较分析发现利用期权的方法进行价值评估,可以得到更为准确的结论。最后运用丰富的、现实的数据资料,采用ê筒祭晨艘凰箍贫鼓P凸蕉訟公司进行价值评估的实际案例分析。论文通过实证分析进一步说明实物期权的定价思路在发现创业企业潜在价值的重要作用,使我们更全面地认识企业的价值。价值评估;创业投资;创业企业;实物期权作者:卢珍菊关键词:指导老师:王光伟创业投资的企业价值评估——基于期权的评估方法
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:墨冢阂苏州大学学位论文独创性声明及使用授权声明廖匪绶学位论文独创性声明学位论文使用授权声明』:⒃本人郑重声明:所提交的学位论文是本人在导师的指导下,独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外,本论文不含其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果,也不含为获得苏州大学或其它教育机构的学位证书而使用过的材料。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。本人承担本声明的法律责任。研究生签名:苏州大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆、清华大学论文合作部、中国社科院文献信息情报中心有权保留本人所送交学位论文的复印件和电子文档,可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的保密论文外,允许论文被查阅和借阅,可以公布ǹ论文的全部或部分内容。论文的公布ǹ授权苏州大学学位办办理。研究生签名导师签名日期日
言引十六大以后,创业投资业迎来了一个再次发展的良好时机,但其存在的种种问题在十多年的发展历程中各种争论从未间断。而近些年创投资金后移现象又非常严重,背离了创业投资的初衷,失去了作为“高科技产业发动机”的作用。分析背后的原因主要就在于两个方面:一方面,随着网络经济泡沫的破灭,人们对“高科技概念”产生了普遍的怀疑态度:另一方面当下从业人员的一种普遍的浮躁心理,对创业企业平均甑耐蹲驶乇ㄆ谌狈ψ愎坏哪托裕馐沟迷揪筒皇呛艹渥愕呐偻蹲式鹌了方向。创业投资中的核心问题就是要准确认识创业项目的价值所在。高新技术创业企业的价值评估有其固有的难点,除遵守评估的一般工作原则和经济原则外,还要遵守前瞻性原则以及对传统评估理论的突破和继承相结合的原则。高新技术企业价值评估没有一个绝对的方法,应在分析管理层素质、企业业务性质、前景、发展空间、是否拥有独家的科技创新、市场占有率、竞争力、盈利表现等方面的基础上,从多角度对企业的素质进行综合判断。传统的企业价值评估方法有直接估价法和问接估价法。间接估价法是通过选取市场的同类可比企业作为参照,以参照企业的某种市场评价指数作为被评估企业的一项乘数,以此估算被评估企业的市场价值,如市盈率法;直接估算法用来评估企业的内在价值,如折现现金流法5ǘ嗄昀创匆低蹲实氖践显示这些方法不能准确有效地评价具有高不确定性的创业企业的价值,同时这些方法也不符合创业投资多阶段连续投资的特性。高新技术创业企业由于没有过去,同时缺乏市场、技术等参照标准,因此,面对着复杂的不确定性。同时,高新技术创业企业的价值在于一个可能获得未来巨大现金流但也可能失败的机会。即,它是一个机会价值。创业版为什么更看重企业的素质,就是看重其保证机会价值实现的能力,包括企业的行业发展前景、管理团队的素质、高新技术的优势等等将都是高新技术创业企业的价值的具体体现。传统的方法在评估时,对未来的不确定性因素的考虑比较保守,使其评价价值较低。而在实际操作过程中,目前绝大多数风险资本家对机会的价值认识不够全面,多是根据对企业商业计划的主观估判作出投资决策的。创业企业的资产特征决定了这些传统的企业价值评估方法在评估风险企业价值时存在着明显的不足。年,美国芝加哥大学的菲舍尔·布莱克教授和斯坦福大学的创业投资的企业价值