文档介绍：第07章金融期货丶期权丶互换和其他资产—负债管理技术
第07章金融期货、期权、互换和其他资产—负债管理技术
学习和管理决策目标
本章的目的是探讨金融期货合同、期权、互换和其他资产负债管理技术,如何用来降低因为利率变化而引起的银行潜在损失的风险,和学习银行经理在决定使用哪种工具时应考虑的因素。
导言
资产负债管理主要用来控制银行的利率风险。
通过利率风险控制来稳定净利息边际和保护净值是银行资产负债管理的首要目标。
主要的利率风险管理工具
金融期货
金融期权
利率互换
贷款期权
利率保险
导言
期货交易是一种在现货交易基础上发展起来的衍生交易。衍生交易包括商品衍生交易和金融衍生交易。
主要金融衍生交易有:
货币远期、期货、期权和互换
利率期货、期权和互换
股指期货、期权
信用期货、期权和互换
金融期货合同(futures)
以约定价格在未来进行证券交易的承诺。
性质:一份金融期货合同是一份买卖双方在今天达成的协议,规定在未来某日交割某一特定证券和取得现金。
目的:把利率波动的风险从厌恶风险的投资者转移给愿意接受风险并有可能从风险中获利的投机者。
利用期货投机赚取利润
利用期货对冲风险
金融期货合同
金融期货合同的要素:
期货的买者(多头)和卖者(空头)
单位期货的价格
一份合同总金额
未来交割时间
期货交易的特点
逐日盯市(marked to market)
期货交易与其他衍生品交易有一个重要的差别,这就是期货合同的价值每天都必须按照当天市场价格重新加以确定
每天对买卖双方的盈亏进行结算
期货交易假定:
每天卖方都要按照当日行情买进现货,然后以前期价格交付给期货的买方;而买方则要每日按照前期价格买进现货,然后按照当前行情卖出。
其结果是:如果当天期货的价格上升,买方盈利,卖方亏损;如果价格下降,则卖方盈利,买方亏损。
期货交易的特点(续)
每天对买卖双方的盈亏进行结算(续)
尽管如此,期货价格最终还是被锁定在协议最初约定的价格上。
在协议到期时,结算价格与约定价格的差额代表了一方(买方或卖方)的盈利,另一方(卖方或买方)的亏损。
期货交易的特点(续)
交易双方一般采取对冲方式来完成交易,而不进行实物交割。
在合同到期前,卖方向清算所买进相同品种和金额的合同,买方向清算所卖出相同品种和金额的合同,即可以完成交易。
交易者也可以在到期时与清算所结算。
通过对冲结束交易,等于先与人签订一个今后(如7天后)卖出一定量商品的合同,然后再在该期限内(如7天内)与该人签订一个买入等量商品合同。其结果是:实际商品流通被取消,只剩下差价的支付。假定7天后商品价格由原来的10元降为8元。原来的出售方获得利润为:2元*交易商品量。这也是原来的买进商品方的损失。
在期货交易中,合同对方始终是交易所,而不是期货的实际买方或卖方。
期货的约定价和市场价
期货的利润或损失
最普通的利率期货
美国长期国债期货合同
美国短期国债期货合同
3个月欧元定期存款期货合同
30天联邦基金期货合同
1个月 LIBOR 合同
美国IMM短期国债简介
交易品种:
面值100万美元,剩余期限91天(13个星期),可以是旧债券,也可以是新发行债券。
9月短期国债期货是指:在9月份的结算日,空头应该交付给多头一份面值100万美元,剩余期限还有91天的国债券。
美国IMM短期国债简介(续)
短期国债现货报价
以银行贴现率表示:
YD=银行贴现利率,D=贴现额
F = 面值,t=剩余天数
美国IMM短期国债简介(续)
短期国债期货报价
以指数价格报价
指数价格=100 - (YD×100)
假定:
则指数价格为:100 -(01>.08×100)=92
美国IMM短期国债简介(续)
短期国债期货的交割价
多头在结算日应支付给空头的价格被称为发票价(invoice price),或者交割价。
发票价=面值F - 贴现额D
D=银行贴现率×面值×91天/360天
D=银行贴现率×面值×
期货合同的投机作用
如果投机者预期利率将上升,债券价格将下降,就会在当前卖出利率期货合同。一旦利率在合同到期前上升,投机者就可以低价买进利率期货,对冲原来的合同,从而获得低买高卖的投机利润。“低买”是因为当前的行情,“高卖”是因为原来期货合同的约定。
反之,如果预期近期利率将下降,即债券价格将上升,则可以在当前买进利率期货,等待利率下降。一旦利率下降,利率期货的即期价格必然大于当初设定的价格,投机者将获利。利润等于合同确定的价格与当前价格的差额。
利率期货的投机作用
预期利率上升,利率期货价格将下降,
预期利率下降,利率期