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第四章资金成本和资金结构
第一节资金成本一、资金成本的概念与作用
资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价,包括用资费用和筹资费用两部分。对投资人而言,资金成本是对投出资金所要求的最低收益率,也可作为判断投资项目是否可行的取舍标准。
资金成本=每年的用资费用/(筹集资金总额-筹资费用)
=借款额×相应的利率×(1-所得税率)/(筹资总额-筹资费用)
资金成本在企业筹资决策中的作用表现为: (1)资金成本是影响企业筹资总额的重要因素; (2)资金成本是企业选择资金来源的基本依据; (3)资金成本是企业选用筹资方式的参考标准; (4)资金成本是确定最优资金结构的主要参数。资金成本在投资决策中的作用表现为: (1)在利用净现值指标进行投资决策时,常以资金成本作为折现率; (2)在利用内部收益率指标进行决策时,一般以资金成本作为基准收益率。
注意比较、区分,按多选来掌握。
二、个别资金成本
三、加权平均资金成本
只要知道各种资金的成本及其所占的比重,则加权平均成本就可以计算出来。
加权平均资金成本=∑(某种资金占总资金的比重×该种资金的成本)
注:个别资金占全部资金的比重,通常是按账面价值确定的,但财务决策主要面向未来,故个别资金占全部资金的比重的确定还可按市场价值或目标价值来确定,分别称为市场价值权数和目标价值权数。(题目中具体怎么计算会明确给出提示的)
四、资金的边际成本
资金的边际成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。
资金的边际成本需要采用加权平均法计算,其权数应该用市场价值权数,不能使用账面价值权数。
资金边际成本的计算步骤
(1)确定公司最优的资金结构(一般会直接给出)
(2)确定各种筹资方式的资金成本(需要计算) (3)计算筹资总额分界点(多个)
筹资总额分界点= 某种筹资方式的成本分界点/目标资金结构中该种筹资方式所占比重
(4)计算资金的边际成本。
【例题】
1、已知基本企业目标资金结构中长期债务的比重为20%,债务资金的增加额在0~10000元范围内,其利率维持5%不变。该企业与此相关的筹资总额分界点为( )元。(2002年) A、5000 B、20000 C、50000 D、200000 [答案]C [解析]筹资总额分界点=10000/20%=50000。
2、在计算优先股成本时,下列各因素中,不需要考虑的是( )。(2005年) A、发行优先股总额 B、优先股筹资费率 C、优先股的优先权 D、优先股每年的股利[答案]C [解析]优先股成本=优先股每年股利/[发行优先股总额×(1-优先股筹资费率)],其中并未涉及到优先股的优先权。
3、在计算个别资金成本时,需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有( )。(2003年) A、银行借款 B、长期债券 C、优先股 D、普通股[答案]AB [解析]由于负债筹资的利息具有抵税作用,所以,在计算负债筹资的个别资金成本时须考虑所得税因素。
4、资金成本是投资人对投入资金所要求的最低收益率,也可作为判断投资项目是否可行的取舍标准。( )(2003年) [答案]√[解析]资本成本是投资人对投入资金所要求的收益率,一般国际上通常把资本成本作为投资项目最低收益率。
第二节杠杆原理
成本习性是指成本总额与业务量之间在数