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第四章资金成本和资金结构
回顾企业获取资金的渠道
筹集资金、使用资金是否需付出代价?
比如,你把钱存入银行,银行然后使用你的资金,银行的代价是什么?
第一节资金成本
一、资金成本概述
资金成本的概念
资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价,包括用资费用和筹资费用两部分。
筹资费用:筹集资金过程中支付的费用。如股票发行费。
用资费用:如股利(不固定)、利息(固定)
资金成本大小的衡量:
绝对数=用资费用+筹资费用
相对数——资金成本率:主要表现形式
通用计算公式为: (相对指标)
资金成本率
=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用)
=每年的用资费用/筹资净额
式中:K ——资本成本,以百分率表示
D? ——资金占用费
P ——筹资数额
F ——筹资费用
f ——筹资费用率(即筹资费用与筹资数额的比率)
例:留存收益是企业利润所形成的,所以留存收益没有资金成本。( )
解析:在市场经济条件下,不存在不花费任何代价使用资金的。留存收益没有筹资费用,但存在着机会成本。它等于股东对企业进行追加投资,股东这部分投资与以前缴纳的股本一样,也要求有一定的报酬。
资金成本的作用
(1)资金成本是企业筹资决策的主要依据。使资金成本最低。
(2)资金成本是评价投资项目的重要标准。
预期收益大于资金成本
(3)资金成本可以作为衡量企业经营业绩的尺度。
二、个别资金成本
(1)债务性融资方式(银行借款/债券)下的资金成本
理解抵税收益
案例:某企业息税前利润 100万,若有利息10万,交企业所得税多少?若无利息,交企业所得税多少?
解析:
A1>.若有利息10万,
,交企业所得税25万元。
,实际用资代价为10-=
长期借款资金成本的计算
例:某公司向银行取得400万元长期借款,年利率为8%,每年付息一次,到期一次还本。%,所得税税率为25%,计算长期借款的资金成本率。
【例】公司欲获得借款250万元,年利率为11%,期限3年,每年结息一次,到期一次还本。银行要求补偿性余额为20%,公司所得税税率为25%,则这笔借款的资本成本为:
债券资金成本的计算
例:新华公司发行一种面值1000元,票面利率为8%,10年期,每年付息一次,到期还本付息的债券,发行价格为960元,发行费用率为1%,所得税税率为25%,计算该债券资金成本。
若发行价为1000元、1100元呢?
两种债务筹资方式资金成本比较
借款<债券
(2)权益融资方式下的资金成本
优先股成本
优先股股息税后支付,没有抵税作用
资金成本的计算公式为:
例:某公司发行优先股10万股,每股面额为5元,合约规定,优先股股票的收益率为11%。预计股票的发行价格为6元,筹集费用率为5%,计算优先股的成本。
答案:%
普通股成本
A 每年股利固定(加)
其中:
N:普通股股数
b: 第一年股利
v :每股股票价格
f :筹资费率
总额
每股
例:某公司发行普通股1000万股,每股面额为1元,,筹集费用率为4%,。计算该普通股的成本。
答案:%
普通股成本
B 股利不断增加,假设年增长率为g
其中:
Kc ——普通股资本成本
Pc ——普通股筹资额
fc ——普通股筹资费用率
g ——股利预计年增长率
DC ——第一年股利
例:某公司发行普通股1000万元,筹集费用率为5%,预计第一年年末股利率为8%,以后每年按5%增长。所得税税率为25%。计算该普通股的成本。
答案:%
8%/(1-5%)+5%=%
留存收益成本
资金成本率与普通股类似,只是没有筹资费用
几种权益筹资方式资金成本比较
优先股<留存收益<普通股
各种筹资方式资金成本比较(由低到高)
借款<债券<优先股<留存收益<普通股
回顾前面五种个别资金成本的计算和成本高低次序
企业筹资是否是单一的某种方式?
三、综合资金成本
综合资金成本是以各种资金所占的比重为权数,对各种资金成本进行加权平均计算出来的,也称加权平均资金成本。计算公式为:
计算过程可通过表格来进行。
加权平均资金成本计算表
1000
合计
100
15
留存收益
200
16
普通股
400
12
优先股
200
6
债券
100
5
银行借款
加权平均资金成本(%