文档介绍：汇川技术2013年年报跟踪研究
By Dodge-20140405
关于公司的历史和基本业务不再赘述,直接来看看2013年年报披露的情况。,创下历史新高,同比增长70%左右;主营业务利润增长60%,净利润同比则增长一倍,从而使得全年净利润保持了76%的高增长。,,基本还是四六开的比例,这也为以后从上半年收入推测全年提供了可能——当然,具体情况还要看当年订单。
一、财务情况分析
1、利润表相关科目分析
(1)整体收入利润分析
2013年,%,重新恢复几年以来的高增长之途,毛利率也比去年略有提高,当然,要恢复到2011年的55%是很难的,能够保持在50%之上就把其他工控企业甚至大多数制造业企业甩在身后了。2013年虽然宏观经济仍旧不太景气,但对工控行业应该说是个恢复之年,大概出于下游企业经营情况有所好转,带来补库存的需求吧。诸如英威腾、科华、易事特等收入利润都有一定程度的增长,只是高压变频企业由于竞争激烈且下游以煤炭、水泥、电力等重工业为主,经营不佳。
销售费用和管理费用增速都低于收入,可以理解,这两项费用都是以人工为主,随收入快速增长,会有一定规模效应,正如2012年这两项费用增速都高于收入一样。
进一步查看明细,销售费用中的人力成本增速35%左右,接近收入;运杂费增长70%,侧面表明了收入增长的真实性;其他差旅、业务招待、促销保持平稳,还算不错,收入增长并不是价格战带来的。
管理费用中的人力成本增速25%左右,研发费用持平,这倒不是个太好的信号,原因有待进一步观察。%,仍然保持了较高了水平,希望公司继续注重研发,汇川历史上的成功已经表明,优秀的产品是可以卖出好的价格的。
毛利率略有恢复,三费增速较低,带来了营业利润增长快于收入。而净利润之所以增长更快,主要是由于政府补助大增,不是坏事。在费用管控合适和补助的合力下,汇川2013年的净利率达到了惊人的33%,已经和很多制造业企业的毛利率水平差不多了。财务指标上确实像家外企。
从成本结构来看,无论是变频器还是新能源,材料都占成本的90%左右,和电子产业差异很大,即使考虑到上游原材料成本中包含的人工,也可以说在这个领域国内劳动力低的优势并不大,所以进口替代也会比电子行业滞后的多。优势在于随着我们人口结构的变化带来的工程师红利、巨大的国内市场和内资企业对本土市场需求的了解,当然,这个时间窗口不会特别长,外资企业都在加速本土化。而从全球来看,这么多年,工控巨头也就是欧洲、日本、美国那几家,国内企业要成为一家国际化的工控巨头并不容易,路还很漫长。
(2)分产品分析
分产品来看,变频器仍是汇川根基,2013年占全部收入的70%,毛利率55%,比去年略有上升,变频器收入增长34%,增速比原来的行业龙头英威腾要快的多,而且规模上完成了超越。由于公司未再单独列示一体化专机的收入,所以也无从得知通用变频器份额如何,不过仅从毛利率和变频器总量上,表现不错。从2014年3月的机构调研得知,电梯相关产品收入接近8亿,则其它领域为4亿左右,增速25%左右,与英威腾相近,在电梯之外的规模仍比英威腾要少的多。
,占比约16%,同比增长