文档介绍：从资产负债管理到全面风险管理
——金融市场风险管理实践的简要回顾
上海期货交易所博士后工作站杨再斌博士
按照巴塞尔银行监管委员会的分类标准,金融市场的风险主要有五类:信用风险、市场
风险、流动性风险、操作风险和法律风险。1988 年巴塞尔银行监管委员会出台的控制银行
风险的措施主要针对信用风险。但随着资产证券化趋势的加强以及表外业务的迅速膨胀,金
融机构风险管理的重点已转向了市场风险。近年来,人们开始注意到金融市场流动性风险对
整体风险的影响,开始将研究视角延伸到流动性风险与市场价格风险的合成管理上,同时充
分考虑到市场风险状况的复杂性特征,对合成管理模型进行峰度和偏度调节。这方面的模型
目前已经取得了重大进展。
大致而言,风险管理从技术实践上经历了从传统资产负债管理到风险价值(VaR)管理
以及全面风险管理的变革。
一、资产负债管理:期限缺口法和存续期法
资产负债管理在银行等金融机构的风险管理中占据重要地位,在 20 世纪 70 年代后期
开始形成,在 90 年代中后期逐步成为商业银行主流的经营管理方法。银行一般将资产负债管
理区分为战略性资产负债管理和操作性资产负债管理,战略性资产负债管理包括银行帐薄和
交易帐薄的所有资产、负债项目。常用的方法是当前收益法、经济价值法和动态模拟法。在
当前收益法中,最常用的技术就是缺口分析,包括利率敏感性缺口分析、流动性缺口分析和
汇率敏感性缺口分析。以利率敏感性缺口为例,商业银行通过考察到期或在一定时期内重新
定价的全部资产与负债的现金流量,将这些资产与负债区分为利率敏感性资产与利率敏感性
负债,通过考察二者之间的缺口是否大于 0 或者小于 0 来判断市场利率变化可能给银行带来
的损失。
在缺口分析中,应用得较多的是期限缺口法(Gap),期限缺口重点在于考察银行资产
和负债期限不匹配而导致的利率风险。特点是以利率调整的期间来划分资产负债的各个项
目,并按各期限计算资产负债的缺口,以此来观察在什么期限内以及在何种程度上存在利率
风险。
期限缺口法的缺点是没有考虑资产负债的精确到期日和重新定价日,而是将资产与负债
产生的现金流按到期日的时间段取其中值来进行分类划分和重新定价,没有考虑各资产、负
债项目的利率弹性和期限匹配,也无法进行客户行为分析。后来发展出期限队列法和标准化
缺日分析来解决这一问题。期限队列法可以衡量若干个期限即期限列队存在的缺口,以精细
化的方法计算出利率的变化在一段期限内对具有多重结构的资产和负债的影响。标准化缺日
分析则区分了不同资产和负债的利率弹性的差别。
市场价值法则将持续期引入资产负债管理当中,通过持续期来测量机构资产的市场价值
对利率风险的风险暴露。即存续期法。
久期(也称持续期)是 1938 年由 提出的,用来衡量债券的到期时间,以未
来收益的现值为权数计算的到期时间。
公式分子右边是本金的净现值,左边是利息的净现值,t 为计算各利息现值时的权数,
等于 ti 时刻支付的现值占总现值的比率。n 为债券持有期限。当资产的收益率变动很小时,
资产或负债的变动完全可由久期来表示,由于久期是一个对应利率较小变化的概念,不能作
为短期内利率大幅度变