文档介绍：第五章债券和股票的定价
邓路
债券和股票的定价
第五章
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******@2010 by Deng Lu
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本章目录
51>.1 债券的定价和例子
债券的概念
普通股的现值
股利折现模型中参数的估计
增长机会
股利增长模型和NPVGO模型
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债券的定义和例子
债券是借款者承担某一确定金额债务的凭证。为了支付该笔款项,借款者同意在表明的日期支付利息和本金。
例如,假设Kreuger公司发行了100000份额为1000美元的债券,票面利率为5%,期限为2年,利息每年支付一次,意味着:
1、公司借款总额为100000000美元
2、第一年底,该公司必须支付5000000美元
3、第二年底,公司必须同时支付5000000美元利息和100000000美元本金
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纯贴现债券(承诺在未来某一确定的日期做一笔支付)
平息债券(不仅在到期日支付现金,而且在发行日和到期日之间也进行有规律的定期支付)
金边债券(也称永久债券)没有最后到期日()
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利率和债券价格
假设市场利率为10%,一份2年期、票面利率为10%的债券将支付100美元的利息,假设每年支付一次利息,债券面值为1000美元,则
若市场利率意外地升到12%,那么债券售价将变为
,我们通常称为债券的折价销售
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到期收益率和债券价值
当到期收益率<票面利率, 债券溢价发行.
当到期收益率=票面利率, 债券平价发行.
当到期收益率>票面利率, 债券折价发行.
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到期期限和债券价格波动
C
两种除了到期期限不同而其他情况均相同的债券。
到期期限较长的债券对贴现率的变动呈现出更高的敏感性。
贴现率
债券价值
短期债券
长期债券
票面价值
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票面利率和债券价格
C
两种除了票面利率不同而其他情况均相同的债券。
票面利率较低的债券对贴现率的变动呈现出更高的敏感性。
贴现率
债券价值
高票面利率债券
低票面利率债券
票面价值
到期期限和债券价格波动
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债券市场
大多数债券的交易主要是通过场外交易(over the counter或OTC)进行的,经销商一般通过电子系统而连接在一起。
债券的发行量极其大,但个别债券的日交易量则相当小
获得债券最新价格信息较为困难,尤其是那些小公司或市政债券
国库券是一个例外
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国库券报价
8 Nov 21 132:23 132:24 -12
该债券的票面利率为多少?
该债券何时到期?
买入价为多少?何为买入价?
卖出价为多少?何为卖出价?
价格变化为多少?
以卖出价计算,收益率为多少?
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任何资产的价值等于其预期未来现金流的现值之和
股票产生的现金流主要有:
股利
资本利得
不同股票的估价
零增长
固定增长
变动增长
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情形1: 零增长率
假定股利在可预见的未来保持不变
因为未来现金流固定不变,零增长股票的价值就等于永续年金的现值
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情形2:固定增长率
假定股利以一个固定增长率g增长
因为未来现金流以一个固定的增长率增长,固定增长率股票的价值就等于永续增长年金的现值
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预计股利
假定Big公司刚刚发放$,预期该股利每年的增长率为2%。如果市场要求的报酬率为15%,计算该股利的价格?
P0 = (1+) / ( - ) = $
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情形3:变动增长率
假定股利在可预见的未来具有不同的增长率,以后将以一个固定不变的增长率增长
要对阶段增长的股票进行估价,我们需要
估计在