文档介绍：评估价值创造机会
2当前的内部价值(原
有的投资组合所创造
的现金流价值)
3潜在的内部价值
(未来战略所能创
造的现金流的价值)
5重构价值(当前投资
组合所能创造的最大
价值)
1当前市场价值
(即公司股份的价值)
4外部增长的潜在价
值(投资组合的分解
价值)
收购者的角度
五角模型的诊断方法
1 从股东的角度
考察当前的和未
来的公司绩效
2 确定当前绩效
水平下,投资组
合的价值
3 评估当前战略、
经营和财务方法
的潜在变化所造
成的后果
5 根据潜在内部价值
和外部价值的差异
找出价值创造机会
当前市场价值
当前内部价值
潜在内部价值
重构价值
外部增长的
潜在价值
4 评估投资组合的分
解价值及赋税的影
响,把它们作为以
后经营的所要超越
的基点
五角模型——5个基本的价值断层
1 当前市场价值
2 当前内部价值
3 潜在内部价值
5 重构价值
4 外部增长的
潜在价值
价值认知差异
最大的收购者的机会
内部战略和经
营机会的价值
公司各种机会的
总价值
出售与合并机会
的价值
案例——EG公司
第一步:当前市场价值
单位:百万美元
他做了什么?
他发现了什么?
,其中包括与
证券分析家们的交流结果
EG公司为投资者创造的回报远
低于市场水平
当EG公司进行合并以建立食品
公司时,其股票价值大幅下降
回报水平
­ 消费品公司在稳定地增长
­ 木材公司:正在下降
­ 食品公司:低回报率,因为即
使有高水平的回报但它的资金
投资水平却更高,使整个回报
率低下
现金流
­ 消费品公司是现金流的最重要
的来源;现金流注入到木材公
司和食品公司;公司的红利很少
证券分析家们认为,市场已经察觉
到EG公司为股东创造价值的能力
低下。
当前的市场
价值=$
1
4
3
2
5
重构框架
第一步:当前市场价值
单位:百万美元
他做了什么?
他发现了什么?
当前的市场
价值=$
1
4
3
2
5
重构框架
第二步:“现实情况”的内在价值
根据假设的现金流评估EG公司各项业务的价值
­ 现金流模型
­ 各项业务计划的关键因素(销售额、边际利润、经营资金、资金成本等)
­ 公司总部的开销
对现金流的两个假设:
一个是对未来三年的现金流进行简单推断,另一个是以商业计划为基础估计现金流
他做了些什么?
以历史数据为根据得出的EG公司的价值远低于EG公司的市场价值
­ 食品公司的价值比EG公司当初对它的投资还要低很多
­ EG公司的价值大部分是来自于消费品公司
­ 公司总部开销过高
以计划数据为根据得出的EG公司的价值,仅比市场价值高出10%
­ 销售品公司:由于其规模大,因此具有很大影响
­ 食品公司:由于其回报率低,因此其价值在下降
­ 其他小型业务正常
他发现了什么?
单位:百万美元
公司的现
况价值
=$-
当前市场价值=$
当前的价值
认知差异
1
4
3
2
5
重构框架
第二步:“现实情况”的内在价值
他做了些什么?
他发现了什么?
单位:百万美元
公司的现
况价值
=$-
当前市场价值=$
当前的观
念断层
1
4
3
2
5
重构框架
第三步:潜在的内在价值
单位:百万美元
评价在更加积极的计划下公司
的每项业务的价值
­ 通过敏感性分析确定关键的价
值参数(销售额、边际利润和
资金密度)
­ 判断公司的前景(包括与竞争
对手的比较)
通过敏感性分析得出关键的价值
参数
­ 食品公司:资金密度和边际利润
­ 木材公司:边际利润
­ 消费品公司:销售增长率
公司的前景:
­ 消费品公司:通过研发和广告提
供价格合理的居室(这些措施由
于公司现金的缺乏和要照顾其他
分公司而被搁置了
­ 食品公司:如果瞄准高边际利润
的业务,前景将会很好
­ 需要继续借款以回购股份和支付
分红
他做了什么?
他发现了什么?
公司的现
况价值=
$-
战略和经
营的机会
内部增长下
的公司的潜
在价值=$
$
1
4
3
2
5
重构框架
第三步:潜在的内在价值
单位:百万美元
他做了什么?
他发现了什么?
公司的现
况价值=
$-
战略和经
营的机会
内部增长下
的公司的潜
在价值=$
$
1
4
3
2