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第五章投资评价方法和投资决策
资本预算决策是指利用各种方法对各备选投资项目进行分析,并确定最佳资本预算方案的过程。资本预算决策分析是公司投资管理的关键。本章重点介绍了投资项目现金流量的估算、资本预算决策的基本方法、资本预算中的资本分配等。
本章摘要
投资评价
方法
投资决策
投资评价
的基本方法
净现值法与其他投资评价方法比较
投资评价的基本技术
回收期法
IRR
净现值法
现值指数
等年值法
折现回收期
会计报酬率
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第二节投资项目评价的基本方法
一、净现值法(Net Present Value)
二、内部收益率法
(Internal Rate of Return)
三、获利能力指数(Profitability Index)
四、回收期法(Payback Period)
五、平均会计收益率法
(Average Accounting Return)
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一、净现值法(Net Present Value--NPV)
资本项目的净现值是与项目相联系的
所有现金流量的现值,包括其现在和
未来的所有成本和收入。
其中NCF为
净现金流量
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1. 净现值法决策规则
接受净现值为正的资本预算项目
如果项目的NPV>0,表明该项目投资获得的
收益大于资本成本或投资者要求的收益率,
则项目是可行的。
当一个项目有多种方案可供选择时,对于
NPV大的项目应优先考虑。
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2. 净现值法决策举例
某公司正考虑一项新机器设备投资项目,该
项目初始投资为40000美元,每年的税后现金
流如下。假设该公司要求的收益率为12%,
判断项目是否可行。
年份
初始投资支出
第1年
第2年
第3年
第4年
第5年
税后
现金流
-40000
15000
14000
13000
12000
11000
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计算该项目税后现金流量的净现值
=-40000+13395+11158+9256+7632+6237
=7678
由于NPV>0,所以该项目可以接受。
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3. 净现值作为资本预算决策标准的特点
NPV使用了项目的全部现金流量;
NPV考虑了货币的时间价值;
NPV决定的项目会增加公司的价值。
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二、内部收益率法(Internal Rate of Return--IRR)
内部收益率(内含报酬率法)是项目净
现值为零时的折现率或现金流入量现值
与现金流出量现值相等时的贴现率。
其中NCF为
净现金流量
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1. 内部收益率法决策规则
接受IRR超过投资者要求收益率的项目
内部收益率本身不受市场利率的影响,完全
取决于项目的现金流量,反映了项目内部所
固有的特性。
当一个项目有多种方案可供选择时,对于
IRR大的项目应优先考虑。
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2. 内部收益率法决策举例
某家要求收益率为10%的公司正在考虑3个投
资项目,下表给出了这3个项目的现金流,公
司管理部门决定计算每项计划的IRR, 然后确
定采用哪一个项目。
单位:$
初始投资
第1年
第2年
第3年
第4年
项目A
-10000
3362
3362
3362
3362
项目B
-10000
0
0
0
13605
项目C
-10000
1000
3000
6000
7000
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计算该项目税后现金流量的内部收益率
项目A: -10000+3362(PVIFAIRR,4)=0
(PVIFAIRR,4)=
查表 IRRA=13%>10%,项目A可行
项目B: -10000+13605(PVIFIRR,4)=0
(PVIFIRR,4)=
查表 IRRB=8%<10%,项目B不可行
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项目C:
先用逐次测试法:设IRR1=19%, 得NPV1=9
IRR2=20%, 得NPV2=-237
再用插值法:
计算得:IRRC=%>10%, 项目C也可行。
由于IRRA<IRRC,所以应优先考虑项目C。
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3. 说明:NPV与IRR对项目选择的结果是一致