文档介绍：学校编码:10173
学号:220090547
分类号密级
UDC
弟北材诊六考
硕士学位论文
基于跳跃GARCH模型的中国股票市场
波动性与跳跃性的研究
TheStudyofVOlatilityandJumPoftheChineseStock
MarketBasedontheJumP一GARCHModel
周英健
指导教师姓名:董普副教授
一级学科名称:应用经济学
二级学科名称:金融工程
论文答辩时间:2011年12月摘要
20世纪70年代以来,随着金融创新的不断深入以及国际资本市场的不断
发展,大量的衍生金融工具被创造出来供投资者用以套期保值和套利交易,从
而进一步地促进了资本市场的发展"但是衍生金融工具在完善资本市场定价机
制的同时也大大地增加了资本市场的系统性风险"美卷全球,使得监管者和投资者对于市场的风险更加重视"在风险管理过
程中,资产的波动率是衡量风险的首选指标,由于波动率是无法直接观测到的,
因此如何用定量的方法对波动率进行刻画成为了国内外学者研究的重点"
Engle在1982年提出的ARCH模型以及Bollerslev在1986年提出的oAReH
模型将波动率的研究推上了一个新的阶段"此后,在ARcH模型和GARCH模
型基础上扩展出的GARCH族模型被广泛的应用于波动率研究的领域"虽然
GARCH族模型能够很好地描述资产的波动特征,但是无法解释诸如1987年美
国股市遭遇的/黑色星期一0以及/
的异常波动,这种异常波动往往反映在资产价格的跳跃中,而这种跳跃性往往
会给投资者造成灾难性的损失,因此大量的学者通过Jump一GARCH模型将跳跃
过程与GARCH模型结合起来,力求更加准确地描述资产价格的跳跃性和波动
性,实证研究表明,Jump一GARcH模型能够实现资产价格的波动性与跳跃性有
机结合,更好地刻画资产价格的波动性和跳跃性特征"
本文运用非齐次!非对称的Jump一GARCH模型,在我国股票市场选取三个
行业的代表性股票以及上证指数作为研究样本来对我国股票市场的波动率进行
研究"由于Jump一GARCH模型结构复杂,参数多,所以用传统的优化算法对似
然函数求解时需要大量的复杂计算,而且传统优化算法很难找到全局最优点,
因而对参数的估计也缺乏准确性"为了克服传统优化算法的不足,本文提出运
用模拟退火算法对似然函数进行优化,模拟退火算法是在计算机技术发展的基
础上发展出来的智能优化算法,程序编写简单而且能够找到全局最优点,因此
本文采用Java语言编写模拟退火算法对JumP一GARCH模型进行参数估计,这
也是本文的创新之一"
在参数估计的基础上,本文对样本股票的波动性与跳跃性进行了详细的分
析"首先,运用似然比检验来检验跳跃过程中的各个参数的合理性,结果表明
样本股票均存在跳跃性,并且这种跳跃具有集群性!非齐次性和非对称性的特征,但是不同类型的股票其各个特征所表现的程度各有不同"其次,通过跳跃
强度我们对四只股票在每个时点发生跳跃的概率进行了研究"第三,由于跳跃
的存在,我们将股票的波动率分为两部分:平滑波动率和跳跃波动率,其中平
滑波动率可以用来衡量股票的系统性风险,而跳跃波动率则用来衡量非系统性
风险"这样我们就能够对每只股票的风险结构进行分析"最后,根据每只股票
跳跃幅度均值的正负,跳跃集群性!非齐次性!非对称性的强弱不同以及风险
结构的不同我们对不同的股票在当日大幅下跌后次日的表现进行了分析,从而
使投资者能够把握住买卖时机,提高投资收益"
本文的不足之处主要有:第一,残差序列我们假定服从正态分布,而资产
收益率序列往往服从一个厚尾分布;第二,本文用泊松分布描述发生跳跃的次
数,而0一1分布!负二项分布等也可以用来描述跳跃的次数;第三,本文用正
态分布描述跳跃的幅度,但是其他常用分布也可以用来衡量跳跃幅度"因此,
本文的后续研究应主要围绕这三点来展开"
关键词:跳跃过程,Jump一GARCH模型,跳跃概率,波动率ABSTRACT
Sineethe19705,withthedeePeningofthefinaneialinnovationandthe
eontinuousdeveloPmentofintemationaleaPitalmarkets,alargenumberof

transactions,whiehPromotedthedeveloPmentoft