文档介绍：《经济师》2003 年第 4 期●证券市场
有效市场假设理论探讨
●周震钟坤明
摘要:有效市场假设理论是证券理论的基础和重要组成部分,是资本市场内部资金流向的引导作用。在有效的市场中,证券的价格能
深入理解现代证券建设与运作的核心。文章论述了有效市场假设理论够很好地反映发行公司的经济效益。这时,效益较好的企业可以较高
对证券市场效率和投资策略的涵义以及对证券市场建设的意义。的价格发行股票或配股,从而使资金流向效益较高的部门或行业。二
关键词:有效市场假设效率投资策略证券市场是对社会资金在实业投资与金融投资之间流动的引导作用。证券市场
中图分类号: F830 文献标识码:A 有效意味着该市场的充分竞争,任何投资者不可能通过某种垄断优势
文章编号:1004 - 4914 (2003) 04 - 129 - 02 (如分析技术或资金优势) 获得超额利润。公司资金投资于证券市场只
能获得与其承担的风险相当的收益率,即机会成本,而不能获得净现
有效市场假设理论( Efficient Market Hypothesis) 产生于西方学者对值。而在实业投资领域,公司通过新产品,新技术的开发或占领市场份
证券价格运动规律和投资管理策略的研究,与投资管理理论,财务管理额可获得超额利润。因此,有效的证券市场只能是公司的筹资场所和
理论有着内在的联系,是现代组合投资理论的支柱。并且透过其微观短期资金的保值场所,而不是公司长期资金的投资场所,它对于社会资
决策理论的层面,该理论对于人们深入认识证券市场,更好地发挥其资源向实业投资领域的转移有合理的导向作用。因此,没有有效的运行
源配置作用也有重要意义。效率,证券市场的配置效率就难以达到。如果市场信息不完全,不真
一、有效市场假设理论的涵义实,存在证券价格的人为操纵,政府对市场的过度干预,那么这样的市
(一) 有效市场假设理论与证券市场效率场就是低效率甚至是无效率的,必然导致社会资源配置的紊乱。
1. 在金融研究领域中,金融效率是一个非常关键性的范畴,但目前由此可见,证券市场的有效性实际上是发挥其合理的资源配置作
学术界没有给出一个权威、一致、明确的定义。有的学者认为,金融效用的前提。在这个意义上可以说,证券市场有效性就是证券市场有效
率是“金融运作能力的大小”;有的学者认为,金融效率是反映金融市场率。至少,它是证券市场有效率的充分条件。
容延度的扩大和内涵度的提高所带来的经济增长与取得金融市场容延(二) 有效市场假设理论与投资策略
度的扩大和内涵度的提高所付出的经济代价之间的比例关系;也有学有效市场假设理论产生于西方学者对证券价格运动规律与投资策
者认为,金融效率是指“金融资源的配置达到帕累托最优状态”。从经略的研究,与投资管理理论、财务管理理论有着内在的联系,是这两种
济学的意义上讲,效率最基本的涵义是资源的配置效率,即资金的有效管理理论的基础和重要组成部分。对市场有效性问题的研究与观点对
运动与金融资源的高效利用。前者是指该种融资以最低的成本为资金个人投资者、财务分析家、投资组合专家及机构投资者有重要意义。认
需求者提供金融资源的能力;后者是指其能将稀缺的资本分配给进行为市场有效的投资者采取消极的投资策略,而认为市场非有效