文档介绍：行业及产业
化工/橡胶/轮胎
竞争力不足、投资机会有限
——配额放开后对国内轮胎行业影响及公司投资策略
2003年11月12日
行业研究/深度研究
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分析师
高芳敏
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林珍
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投资要点:
受下游汽车产业强劲增长的有效带动,02年以来我国轮胎行业保持了高增长态势,轮胎销量保持了近20%的增速,其中子午胎产销量保持了近40%的增幅
轮胎产业的竞争格局短期内难以改变:国外市场三大寡头:米其林、固特异、普利斯通占据56%份额;国内市场,外资占据60%以上市场份额,国内国有轮胎企业竞争劣势明显
轮胎行业未来主要增长区在经济强劲增长,市场容量大的中国,未来几年国内轮胎消费量仍可保持15%以上增速,国外市场处于相对成熟期,增长潜力有限。从产业发展趋势来看,市场集中度和子午化率提高是行业发展趋势
入世天然橡胶和轮胎配额的取消对我国轮胎行业运行有利有弊:尽管天然橡胶配额取消理论上能够缓和天胶的供求矛盾,天然橡胶价格下降,但从世界范围来看,天然橡胶仍会处于供不应求状态,因此天胶价格仍会居高不下;轮胎配额的取消将使轮胎进口量大增,因国外优势产品主要集中在轿车用胎和客车用轮胎,而国内轮胎企业产品主要集中在斜交胎和载重子午胎,因此进口轮胎对国内市场冲击有限
以规模、子午化率、公司治理结构等指标分析国内轮胎类公司竞争力发现,国内轮胎企业竞争力不强,未来增长潜力不大。相关上市公司中,可关注有外资并购题材的黄海股份(600579)和佳通控股的ST桦林(600182)
轮胎行业概述
轮胎通常按胎体结构分为子午胎和斜交胎
、结构及分类
轮胎是汽车行驶用车轮的外套,属于汽车的一个重要零部件,其功能是改善汽车的牵引力和稳定性,提高汽车的速度。轮胎的结构主要由三部分组成,外胎、内胎和垫带组成。按照不同的标准,轮胎可以分为很多种,常用的有三种分类方法,通常以第三种分类为准。
(1)轻型乘用汽车轮胎
(2)载重及公共汽车、无轨电车轮胎
(3)矿山、建筑等车辆用轮胎
(4)特种车辆用轮胎
(5)拖拉机轮胎
(6)摩托车用轮胎
(1)通花纹轮胎
(2)混合花纹轮胎
(3)越野花纹轮胎
(1)普通结构轮胎:斜交胎
(2)子午线结构轮胎
轮胎行业为汽车上游配套产业,受益于汽车产业的高增长
轮胎行业属化工行业中橡胶制造业的子行业,是汽车产业的上游配套产业,属于劳动、资金、技术密集型产业,在产业链价值区中盈利能力居中,价格谈判能力一般。
据最新国家统计局统计:我国现有规模以上轮胎制造企业241家,,其中子午胎产量4882万条,%%。03年前7个月轮胎产量8993万条,子午胎产量2644万条,%%,继续保持良好增长势头。我国居民可支配收入的提高促进了汽车业的消费热潮,我们认为未来3年我国汽车产业仍会保持20%以上增长,汽车业高增长刺激了轮胎消费的高增长。考虑到我国路面状况的逐步改观会降低轮胎的替换率,从而轮胎行业增幅将低于汽车行业增速,但仍会保持15%以上增速。
图1:91-03年我国轮胎行业与汽车行业产销增长趋势比较
数据来源:亚洲轮胎网申万研究所
图2:我国轮胎产品结构分布
数据来源:中国化学工业2002-2003年鉴
:寡头垄断明显、业绩分化加剧
:寡头垄断局面难以打破
国际轮胎市场长期被三大寡头垄断,独霸局面难以打破
目前全球轮胎年产量11亿条,年销售额700亿美元以上。国际轮胎市场主要由轮胎三巨头:米其林、普利司通、固特异垄断,2002年三家公司销售总额396亿美元,占全球轮胎销售额的56%,三巨头年产量在2亿条以上。全球前十位轮胎类公司销售额占全球轮胎销售额的80%以上,市场集中度高,寡头垄断明显。由于全球经济的不景气,2001全球轮胎销售额681亿美元,%,前10位公司中8家公司销售额出现下降。2002年世界主要汽车大国美国、日本经济的复苏有效提升汽车消费,轮胎消费有所回升,%,正在逐渐回暖。
表1:1998—2002全球销售额前10位轮