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第期总第期财经论丛.
年月.
上市公司经理股票期权激励机制研究
周春喜,李娟
杭州商学院金融学院,浙江杭州; 浙江大学管理学院,浙江杭州
摘要:本文针对“委托一代理”关乐,探讨了我国土市公司实行经理股票期权
逐步取代传统的工资、奖金和福利等薪酬形式。分析了激励的宏观和微观案
,最后分析了所带来的正负效应
关键词:股票期权;激励模型;
中图分类号: 文献标识码: 文章编号:
股票期权,,起源于世纪年代的美国,是一种旨在解决企
业“委托一代理”矛盾,报酬和风险相对称的长期激励计划。其核心是将管理层的个人收益和广大
股东的收益,尤其是长期利益统一起来,从而使股东价值成为管理层决策行为的准则。
一
、实施的条件
由于我国的外部环境、内部结构等都不能同西方发达国家相提并论,因此,我国引人,只
能在具备一定条件的企业中试点实行。具体的说,我们可以从宏观和微观两个方面来分析。
从宏观角度出发,国家相关部门应积极为其创造良好的外部环境,进一步完善相关的制度,构
建有效的各种相关市场。同时从宏观上对上市公司制定统一的公司治理框架,引导上市公司在完善
的公司治理基础上实施经理股票期权激励机制。
从微观的角度山发,企业这一微观主体在推行时应具备以下条件:企业必须根据外部市
场环境作相应的内部治理改革。企业必须建立以人为本的经营理念,企业管理的核心是人才的管
理,与此同时,企业注重自身长期的发展。企业处在竞争性行业,企业经营者具有潜在的弹性管理
空间。持有人的薪酬水平应该在一个合适的范围之内。在现代上市公司中,企业经理层的收人
结构主要表现为:经理层收人薪酬期权收益。其中,薪酬是属于短期收益,是一种确定的当期
收益;而期权属于长期收益,是一种不确定的未来收益。如果持有人当前的薪酬水平较低,
则制度所要达到的激励目标就根本不可能得到实现,那么实施制度也就失去了原有的意
义。但持有人的薪酬水平也不能太高,如果薪酬过高,那么这种既是潜在的,又是不确
定的未来收益当然不能很好地发挥其激励作用。所以持有人的薪酬水平应结合外部和内部环
境控制在一定的有效范围之内持有人的风险承受能力较强。这是因为股票期权的行权期越
长,经营管理者的收益的不确定性也就越大,则持有人潜在的期权价值风险也就越大。
二、经理股票期权执行价格的确定
经理股票期权计划的设计,关键在于经理股票期权执行价格的确定。下面我们讨论执行价格的
确定问题。我们假设:持有人执行期权时具有选择权,即在规定的期限内,或者按约定价格购
买企业股票,成为股东;或者兑现期权领取现金。如果持有人选择兑现金,企业要出资回购
持有人只能分享企业的新增利润,不能摊薄原股东权益。
设为企业第年模拟每股净资产,是期权的原生变量。为企业第年股东权
收稿日船:
作者筒卉周春喜】;李盘目..女四川成都人,硬士生
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益为第年模拟股数,等于实际股份数和已发行但尚未执行期权数之和为第
年新发行期权数。函数上标一,, 的意义分别为: 一是期权执行前的变量值;是期权执
行后的变量值; 是为当年新期权发行后的变