文档介绍：金融工程

白云机场权证首日定价及投资策略
分析
年月日产品创新
权证条款及定价模型参数白云机场认沽权证价值及评价指标(波动率为)
权证类型百慕大认沽备兑权证
权证代码
年(
存续期限)
上市份额亿份
行权比例
行权价元 l 测算表明,在白云机场股价为元时,波动率按来计算,
无风险收益率按年期税后银行存款利率来计算,白云机场认
结算方式股票兑付
沽权证价值处于 - 元之间。
行权价调整按交易所规定调整
l 今日三个认沽权证隐含波动率处于之间,如果波动率按
行权期间来计算,当白云机场股价处于元时,白云机场认沽
无风险收益率权证交易价格处于元之间。认沽权证在低位时的隐含波
动率最低值为波动率按计算,当白云机场股价处于
合理波动率
元时,白云机场认沽权证交易价格低点处于元之间。
白云机场股份基本数据
l 白云机场实际流通股本只有亿股,因此即使白云机场认沽权证被
收盘价元创设,其最大流通份额也仅为亿份,加上其行权价较高,创设
05 年预测净资产收益率人创设成本被大幅增加。测算结果表明,如果我们假设权证创设人要
求简单收益率为,到期日白云机场股价不低于元白云机场认
每股净资产元
沽权证创设价格为元。
05 年预测每股收益元
l 综合以上信息,我们提出如下交易策略供投资者参考。对白云机场认
05 年预测每股分红元沽权证来说, 元以下应坚决买入, 元也可买入,
动态市盈率倍元区域可能是其主要波动区域,短线交易者可以在此区间进行交易,
元以上是危险区域,我们建议投资者卖出, 元以上坚决不参与。
相关研究:
l 按目前认沽权证波动率水平我们认为明日白云机场权证落入买入区
《白云机场权证定价及投资策略》域的可能性极小如果保荐机构首日定价所用波动率大幅提高甚至
有可能落入卖出区域,如果在卖出区域参与权证,请投资者务必设好
止损位,且坚持不过夜原则。
l 需要指出的是,随着权证数量、规模逐步增多,权证隐含波动率下降
是一个必然趋势,特别是上证权证的发行,有可能成为引导市
分析师场隐含波动率回归导火索,因此以上交易策略仅供近期使用,我们将
杨在以后周报中提供每周隐含波动率参考区间,供投资者参考。
()
l 最后我们再次指出:对不太熟悉短线交易的价值型投资者而言,如果
× 没有合适价格出现,我们建议观望。我国权证市场具有广阔的前景,

来日方长。

联系人
马骏
×

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电话:(8621)63295888
上海申银万国证券研究所有限公司

申银万国证券研究所金融工程
白云机场权证价值及价格测定
月日白云机场股价为元,测算结果表明,在波动率按
来计算,无风险收益率按年期税后银行存款利率来计算,白云机场认沽
权证价值处于元之间。今日三个认沽权证隐含波动率处于
之间,如果波动率按来计算,当白云机场股价处于
元时,白云机场认沽权证交易价格处于元之间。认沽权证在低位
时的隐含波动率最低值为波动率按计算,当白云机场股价处于
元时,白云机场认沽权证交易价格低点处于元之间。