文档介绍：第八章债券投资的管理
第一节债券的种类和属性
一、债券的种类
(一)贴现债券(Pure Discount Bond)
贴现债券又称零息债券(Zero-coupon Bond)或贴息债券,是一种以低于面值的贴现方式发行,没有独立的利息支付,到期按面值偿付的债券。
(二)附息债券(Coupon Bond)
二、债券的属性
(一)到期时间
到期时间是指从当前至债券到期必须偿还所借资金之间的时间。
(二)票面利率
票面利率是决定未来现金流大小的依据。
(三)面值
(四)早赎条款(Call Provisions)
(五)税收待遇
(六)流动性
(七)违约风险
1、债券评级;2、违约溢价;3、风险溢价
第二节资金的时间价值
1、资本的时间价值涵义
资本的时间价值是指资本在投资和再投资中随时间延续所增加的价值。它一般用相对数字(%)表示。
2、资本时间价值的计算
对含有时间价值的现金流进行估值,一般是将这种现金流通过“折现”的方法变为“现值”。这种“折现”需要一个“折现率”,通常取一种无风险投资的报酬率。
时刻收到的现金流为
(1)单个时点上现金流的现值:
当将未来的某个现金流折现成当前时点的现金流(即现值)时,一般采用“复利”计息方法。设
该现金流的现值公式为:
时刻的现金流的折现率为
,
,
则
投资A和投资B的整套现金流及其现值
投资机会A
投资机会B
时间大小现值
时间大小现值
1 500
2 600
3 700
4 800
合计 2600
1 900       
2 600      
3 500      
4 400      
合计 2400
注:折现率为10%
(2)不同时点收到的现金流的现值总和:
(3)净现值
一个投资机会的净现值定义为该投资机会
的现金流的现值总和与零时刻投资
常用
来表示。
(4)现值计算
将未来时间点上的现金流数值折现为当前时点(零时刻)上的现值而进行的时间价值分析被称为“现值计算”。
(5)将来值(或终值)
现值计算的逆运算称为“终值计算”,其计算公式为:
为利率。
其中,
三、时间价值的敏感性分析
1、折现率与现值成反比
2、折现率的变化对投资机会的影响
投资机会A
投资机会B
时间大小
折现率为
10%的现值
折现率为
25%的现值
时间大小
折现率为
10%的现值
折现率为
25%的现值
1 $500
2 600
3 700
4 800
合计 2600
净现值
$900
2      600
3      500
4      400
合计 2400
净现值
以10%和25%折现的现值(初始成本为$1200)
第三节债券的价值评估
一、零息债券的价值评估
内在价值:
例1:设某种面值为100美元的10年期贴现债券,市场利率为10%,试求其内在价值。
解:
其中, 代表内在价值, 代表面值,代表市场利率, 代表债券到期时间。