文档介绍：上海交通大学硕士学位论文
QFII 与国内基金投资行为比较研究
摘要
为提高我国资本市场的国际化程度和国际影响力,促进投资理念
的转变和先进投资风险管理技术的应用,我国于 2002 年开始引入合
格境外机构投资者。合格境外机构投资者(QFII)是符合一定条件并得
到东道国有关政府部门审批的境外机构投资者,他们在批准的投资范
围内,可以通过汇入一定的外汇资金转换为当地货币,并通过严格监
管的特别账户投资于当地资本市场。
目前国内 QFII 基金已经成为我国资本市场中重要的机构投资者
之一,有关 QFII 的投资行为及其对我国资本市场影响的研究具有重
要意义。本文旨在对比我国的 QFII 和国内基金在投资行为(主要是
投资策略和交易策略)上的差异,并解释上述差异存在的原因,为相
关制度的改进提供依据。为此本文进行了以下主要工作:
首先,本文在国内外文献综述的基础上,介绍了我国的 QFII 制
度,并比较其和韩国、台湾等国家或地区 QFII 制度的异同。总体来
说,我国的 QFII 制度门槛较高,对于资金汇入汇出的监管较严。但
是在信息披露上,不如台湾对 QFII 的信息披露要求高。我国的 QFII
制度也没有明确规定是否可以将额度转让。
其次,本文重点比较了 QFII 与国内基金在持股偏好和交易策略
方面的差异。投资组合数据根据上市公司季报、半年报和年报中披露
的前十大流通股股东整理而成,时间跨度从 2005 年第一季度到 2008
年第三季度共 15 个季度,共整理了 823 家上市公司的数据,每家公
司提取 17 个财务指标。通过多元线性回归模型来检验 QFII 和基金的
- I -
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选股偏好,选取 QFII 和基金所持股票的超配比例为因变量,所持股
票的市场面和基本面指标作为自变量。实证结果表明,国内基金一般
更加注重市场面指标,比如倾向于选取过去有超额收益、股价较高的
股票,而对上市公司的资产管理能力和成长性要求较低,表现出了明
显的“追涨杀跌”行为。而这也与后文中交易策略研究的实证结果相
一致,即基金的惯性交易策略程度较强;而 QFII 在持股偏好上坚持
了价值和成长并重的投资理念,偏好选取基本面指标良好的股票进行
投资,比如净资产收益率、净利润增长率以及毛利率较高的股票,这
也与后文中得到的 QFII 惯性交易策略程度较弱的结果相一致。
接下来,本文比较了 QFII A 股基金与国内股票型基金的业绩差
异。通过对比研究发现,QFII A 股基金在当月总回报以及最近 6 个
月总回报上与国内股票型基金相差不大,而在最近 12 个月总回报上
的表现不如国内股票型基金。
最后,本文在上述研究的基础之上总结了本文的主要结论以及提
出了进一步的研究展望。
关键词:QFII,基金,持股偏好,惯性交易策略,反转交易策略
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COMPARISON STUDY ON INVESTMENT
BEHAVIORS OF QFII AND DOMESTIC FUND IN
CHINA
ABSTRACT
To improve the internationalization and international influence of China's capital
market and to cultivate the rational investment idea and to improve the use of
advanced risk management skill, in 2002 China started to introduce Qualified Foreign
Institutional Investors. Qualified Foreign Institutional Investors (QFII) are in line with
certain conditions and the host country’s approval of the relevant government
departments, they can import a certain degree of foreign exchange funds, convert into
local currency, and through strict supervision of the Special Account f