文档介绍：沈阳建筑大学
硕士学位论文
房地产项目投资时机选择的期权博弈评价模型及其应用研究
姓名:吴振虎
申请学位级别:硕士
专业:管理科学与工程
指导教师:刘亚臣
2011-01
硕士研究生学位论文摘要 I
摘要
作为国民经济的支柱产业,房地产业近年来始终保持着较高的发展速度,在推动国民
经济发展中扮演着十分重要的角色。但同时,房地产行业也存在着较高的风险,在甄选投
资机会和制定投资策略时,必须十分谨慎,一旦项目投资失败,不但会给开发商造成巨大
的损失,还会给银行等金融机构带来很大风险,在一定程度上扰乱国民经济的正常发展。
传统的房地产项目投资评价方法是贴现现金流的方法,这种方法以项目的净现值是否大于
0 为依据,判断项目是否可行。这种方法简便容易操作,且具有一定的科学性,一直被沿
用至今。但近年来,越来越多的学者指出过来方法的弊端,由于这种方法在对项目进行评
估时没有考虑到项目管理本身的柔性特征,以及项目的未来收益是靠市场来决定的,我们
无法提前准确预测,因此,该方法在应用过程中遇到很多问题,有时甚至导致错误的决策。
而实物期权方法的出现,为解决这个问题提供了理论上的支撑。该方法能够比较全面地考
虑到项目未来收益的不确定性,以及管理的柔性,能够准确而客观的对项目价值进行评价,
是一种相对科学而合理的方法。但目前的研究一般只考虑了一个开发商所开发的项目中蕴
含的期权价值,没有考虑到竞争对手的因素,这与实际情况是不相符的。
本文将期权博弈的理论引入房地产投资领域,建立了房地产投资项目评价的期权博弈
模型,分别考虑追随——抢先博弈和非追随——抢先博弈两种情况,分析了领先者和追随
者的价值函数,并对给出二者的期权最优执行策略。此外,考虑到房地产开发市场中可能
同时存在三家或三家以上开发商的情况,对模型进行扩展,探讨了市场上存在潜在竞争者
时对领先者和追随者期权执行策略的影响。最后,
法进行比较,验证了本文提出方法的合理性。
应用期权博弈方法对房地产投资项目进行评价可以避免传统评价方法的缺陷,可以更
加精确的评价房地产投资项目的价值,从而在最优投资时机的把握上更具有先进性。

关键词:房地产投资;期权博弈;追随——抢先博弈;期权执行时机
硕士研究生学位论文 Abstract III
Abstract
As a pillar industry of national economy, the real estate industry in recent years has
maintained a high speed of development, in promoting national economic development plays an
important role. But at the same time, the real estate industry there are also higher risk, investment
opportunities in the selection and formulation of investment strategy, be very careful, once the
investment fails, will the developer not only caused great losses, but also to banks and other
financial institutions Great risk, to a certain extent, disturb the normal development of the
national economy. Evaluation of traditional real estate investment is the discounted cash flow
method, which the project is greater than 0, present value basis, to determine whether the
project is feasible. This method is simple and easy to operate, and has some scientific, has been
in use ever since. But in recent years, more and more scholars have pointed out the
disadvantages o