文档介绍：云南财经大学
硕士学位论文
VaR在股票挂钩型理财产品收益及风险度量中的应用
姓名:张倩
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:张建友
2011-04
摘要
摘要
在金融全球化浪潮的大背景下,中资银行和外资银行纷纷涉足我国的理财
产品市场,其中股票挂钩型理财产品占据了一定的比例。股票挂钩型理财产品
是结构性理财产品的一种,其收益一部分固定,另一部分则根据挂钩股票、股
票组合以及股价指数的表现而定。它最早出现于 20 世纪 80 年代的美国,后逐
渐发展到欧洲和亚洲各国,在我国,它出现的时间并不长,但是发展非常迅速,
其投资币种、挂钩方式、挂钩标的资产上市地、收益计算方式以及本息结算方
式等等都出现了多元化的现象,可以说是“百家争鸣、百花齐放”。在欣喜这些
产品为投资者理财提供了一条新的途径,为发行机构增加了中间业务收入之余,
也由于其设计复杂、信息披露不完全以及条款苛刻等问题出现了许多零收益甚
至负收益现象,由此引出了对这类产品的评价问题。
VaR 的全称为 Value at Risk,它于 20 世纪 90 年代诞生于的风险
管理实践中,自诞生之初就被广泛应用,现已成为国际金融市场风险管理的主
流方法,其计算方法多种多样,主要有:历史模拟法、蒙特卡罗模拟法和方差
—协方差法等。本文用 VaR 来度量股票挂钩型理财产品的收益及风险尚属首次,
VaR 本是一个风险的量度,但是在计算 VaR 时往往需要先得到资产的收益率分
布,因此求产品的 VaR 起到了一举两得的作用,既可以使投资者对理财产品的
预期收益率有更准确的把握,又可以根据自身的风险承受能力来评价产品的风
险。在现有对理财产品收益及风险评价方法匮乏的情况下,VaR 方法提供了一种
思路,这种思路既是对 VaR 方法应用领域的扩充,又是今后进一步研究的基石。
本文通过理论研究与实证研究相结合的方法,共分五个章节对文章进行阐
述:
第一章是绪论,主要阐述本文的研究背景和研究意义,国内外的研究动态,
以及本文的研究思路和基本框架;
第二章和第三章是本文的理论部分,分别介绍股票挂钩型理财产品的兴起、
发展历程、特征、分类以及基本要素和 VaR 的发展、定义、特征以及计算方法;
第四章是本文的实证部分,从股票挂钩型理财产品的收益及风险的定性介
I
摘要
绍入手,提出使用蒙特卡罗模拟法来进行实证部分的 VaR 计算,然后选取了三
种不同收益特征的股票挂钩型理财产品,运用 MATLAB 编程,得出了收益率的
概率分布,在此基础上获得了 VaR 值。经过实证分析,得出大多数理财产品是
具有投资价值的,或者最起码可以获得机会收益率,即等同于资金的时间价值
的收益。但是有少数的产品在设计时没有切实的从投资者的角度去考虑,因此
最终出现零收益现象,如果再考虑机会收益,实为负收益,本章最后提出了运
用 VaR 对理财产品进行评价也存在着一些误差;
第五章是本文的结论,是对以上四章内容的总结,并从发行主体、投资主
体和当局不同角度提出了建议。

关键词:股票挂钩型理财产品;结构性理财产品;VaR;蒙特卡罗模拟法
II
Abstract
Abstract
In the background of financial globalization, both Chinese banks and foreign
banks have set foot in China's financial market,in which equity-linked products have
accounted for a certain proportion. The equity-linked product is one type of the
structured financial product, and part of its e is fixed, the other part is depended
on the performance of the single stock, the stock portfolio or the stock price index.
The first equity-linked product was born in the American market in 1980’s,and then
gradually developed into European and China, the time it has appeared is no