文档介绍：复旦大学
硕士学位论文
我国上市公司增发新股对资本市场的影响
姓名:王健
申请学位级别:硕士
专业:世界经济
指导教师:谢识予
摘要龇⑿鹿勺魑9善笔谐〉娜谧适侄危谴昕J汲鱿衷谖夜时臼谐比挥捎诒救搜芯克降南拗疲杂诒疚挠泄毓泄杉醭值穆凼鲋校涠减持合理价格的定位,没有深入研讨,并设计出最优模型。分类号:妻的,距今只有两年时间。相对于我国资本市场它是一个新生事物,在其发展的过程中,受到的政府政策的调控较为明显。厂’本文从增发新股与政府相关政策变化关系的角度出发,将其发展的过程分为四个阶段:政策鼓励试点阶段、增发价格上升发展阶段、政策变更规范阶段、与固有股减持结合阶段。通过增发新股在不同发展阶段,对我国资本市场的不同影响的分析和比较,论述其对资本市场的影响。增发新股对我国资本市场有有利的影响:拓宽了上市公司融资渠道、改善了资本市场的股本结构、促进了资产重组以及推动了发行价格市场化的进程。同时增发新股也对资本市场产生了负面的效应,包括对市场引入破产机制的不利影响和国有股减持相结合对股票市场的不利影响。这些负面效应,并不是增发新股作为融资工具本身固有的特性,是与我国资本市场发展的不完善联系在一起的,要消除其不利影响,必须与我国资本市场的完善相结合。关键词:资本市场股票融资增发新股
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前言芯磕康自年起,国内证券资本市场上市公司股票融资的方式中,改变了以往只有唯一的方式一一配股,开始出现增发新股的新形式有问缴峡矗龇⑿鹿最早是出现在年,当时深圳股票市场的琼民源停牌两年后,改制成“中关村”,重新挂牌上市,并向社会公众增发股票,但这是对问题股的特殊处理,不具普遍意义,在此仍将试点期定为年开始从增发新股融资规模的发展看,这一新的形式已逐渐成为上市公司股权再融资的一个重要渠道。从已经增发新股的上市公司看,其对上市公司的再融资贡献谧使婺=嵌远比配股要大,从而被普遍运用。同时,这一方式也不同于以往折价较大的低价配股现象,增发价格相对于其股票的二级市场价格折价较低,在年后期增发价格的折价率都在%以内,而我国核准制下的市场化发行新股方式,是在其后年才推出的,从时间上看,两者存在着一定的联系,这种低折价率的发行机制实际上是对股票发行价格市场化的一种尝试与探索。到年拢杂诔て谝岳蠢抛盼夜时臼谐〉墓善比魍ㄐ晕侍猓政府当局开始进行实质性逐步解决的进程,并在当月公布了《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》。办法规定,上市公司首次发行或增发股票,发行额度的%必须用于国有股减持,所筹资金归国家所有,弥补社会保障资金。明确规定对已上市公司的国有股减持就是与增发新股结合在一起的,从而拉开解决这一历史症结的序幕。核准制的新股发行机制、国有股的减持是近年来我国证券市场影响较大的事件,尤其是国有股减持办法公布以后,股票市场反映激烈,价格指数在半年中出现了%的跌幅泄杉醭植皇俏ㄒ坏侵匾R蛩。本文将对与此有紧密联系的增发新股这~再融资手段,进行研究,探讨其对我国资本市场的作用,以及对我国资本市场的影响如何。芯恐氐从目前对增发新股的研究文献看,对增发新股的讨论,主要是对增发新股现象的讨论,集中在上市公司的圈钱效应方面,认为上市公司增发新股后,将更多地从市场中融资,但资本运作的效益没有随着股本的扩张而同步增长。尤其是资产重组类的上市公司在增发前后,企业的效益变化呈现一种抛物线状态,即重组前公司严重亏损,重组当年扭亏,一年后业绩大幅提高,再增发新股,我国』泄驹龇⑿鹿啥宰时臼谐〉挠跋
而此后每股收益就丌始滑坡,甚至重新步入亏损行列,这也是增发板块总体表现不佳的原因。本文的着眼点在于对增发新股这一股权融资方式,从其发展的进程中相关各项政策规范的变化对增发新股的影响来分析比较,根据不同的特性,将增发新股的发展过程划分成不同的阶段,从而揭示增发新股在不同阶段对我国资本市场的影响,以及产生这些影响的具体因素,并进一步论述消除不利影响的对策。龇⑿鹿山锥位虽然从增发新股的开始试行,到现在为止,仅仅只有两年时间,但这两年问从其本身的发展看,增发新股方式是处于不断的变化之中。作为在资本市场新兴的融资工具,在它的发展初期,受到政府政策调控的影响较为明显,证监会先后对增发新股发布不少相关规定及规范,其中对其有显著影响的有:《上市公司向社会公开募集股份暂行办法》ぜ喾、《上市公司新股发行管理办法》月ⅰ豆赜谧龊蒙鲜泄拘鹿煞⑿泄ぷ鞯耐知》ぜ喾。同时,增发新股在这些规范的变化中,其本身适用的条件也发生着变化,从而对资本市场的影响也产生差异。根据增发新股在发展过程中,与政府相关的政策变化关系,以及对市场影响显著的变化,本文将其发展过程大致可以分为以下四个阶段:瓿跻灰月底,政策鼓励试点阶段。月底⋯.年拢龇⒓鄹裆仙⒄菇锥月⋯一年拢