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㈣㈣录目第二章资产泡沫历史回顾与文献综述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯第一节问题的提出⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯第二节泡沫的定义⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯.第三节本文结构⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯第一节资产价格泡沫历史回顾⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯第二节文献综述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯第三章理性泡沫理论模型与检验方法⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。第一节理性泡沫⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯.第二节理性泡沫检验方法⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯第四章基于我国股票市场的实证检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯.第一节我国股票市场发展概述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯:⋯⋯⋯⋯第二节我国股票市场泡沫的统计检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯第三节游程持续期依赖检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯第五章完善我国证券市场建设,消除投机泡沫隐患⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。第一节我国股票市场发展过程中的政策因素⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一第二节我国证券市场的监管体系⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯.第三节加快我国证券市场建设步伐,消除股市泡沫隐患⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯参考文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。摘要⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯..第一章引言⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯准恰⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯..
摘要年以来,股权分置改革的基本完成催生了我国股票市场的新一轮上涨;随着沪深两市股指的节节攀高,关于股市泡沫的言说又开始在各个方面泛滥起来。但对于如何定义泡沫,怎样辨别资产价格中是否存在有泡沫,是一个有待进一步确认的问题。已有的关于泡沫研究的文献大都按两条主线展开,一是基于投资者的理性预期来研究泡沫的特征和泡沫生成、运行的过程。一是世纪八十年代兴起的行为金融学的研究框架,行为金融学从时尚、噪声交易等投资者非理性的行为出发,给出了不同于理性预期框架的对资产泡沫的解释。本文采用理性预期框架,基于理性预期下资产价格方程推导出了理性泡沫的特解和一般解,给出了马可夫泡沫的三个主要形式,并以其中的爆裂性泡沫为主要研究对象展开研究。本文采用收益率游程持续期依赖检验对沪深两市的泡沫存在情况进行了实证检验,结果发现,沪深两市鲋甘拿迨找媛市蛄芯哂邢灾某中谝览的特征,有明显的泡沫迹象。在剔除年恢复实行涨跌停制度前的数据后,沪市的泡沫显著程度明显降低,而深市的泡沫仍较显著。对超常收益率的检验不足以得出有说服力的结论。本文同时采用自相检验和统计检验对沪深两市的收益序列进行考察,结果都不能拒绝无泡沫存在的假定。结合我国证券市场的发展历史,本文进一步分析了市场中存在的政策市和证券监管体系不完备得问题。为了监测、控制股市泡沫的生成,就必须完善市场建设,建立统一的多层次的监管体系。关键词资产泡沫理性预期爆裂性泡沫持续期依赖检验中图分类号
⑿,.:
第一章引言第一节问题的提出在现代金融理论发展史上,有效市场假说,是一个重要的里程碑。现代金融理论正是在人发展的有效市场假说的基础上,逐步构建起来的一座理论大厦。有效市场假说是以投资者的完全理性和完美的市场为前提的。其核心观点是:蹲收呤抢硇的决策者,并按照最大效用原则来进行个体的投资行为;鹑谑谐「飨钭什的价格充分反映了各方面的信息,价格服从随机游走,具有不可测性,没有人能够持续地获得超常收益。按照信息理解限度的不同,有效市场可分为三种类型:弱式有效市场。弱式有效市场上,股票价格已经充分反映了全部能从市场交易数据中得到的信息,如历史交易价格、交易量等。因此,依靠分析过去的信息并不能预测未来的价格变动。半强式有效市场。半强式有效市场上,股票价格充分反映所有可获得的公开信息。除了历史信息外,还包括企业未来的发展计划以及企业的各种财务数据等。强式有效市场。强式有效市场假说是有效市场假说的一种极端情况。在强式有效市场上,投资者能得到的所有信息均反映在证券价格上了,包括历史信息、所有公开信息和内幕信息等。根据以4淼拇辰鹑诶砺郏什募鄹裼Ω猛耆ɡ硇缘胤从称浠价值て诠上⒌奶趾。砺廴衔#词勾嬖谝恍┓抢硇缘慕灰渍撸的交易是随机的,可以相互抵消,对价格不造成影响。而且,市场上存在着数量众多的理性套利者,非理性