文档介绍：华东师范大学
硕士学位论文
KMV模型在中国上市公司信用风险度量中的适用性研究
姓名:周汉臣
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:张丕强
20100401
内容摘要世界经济进入全球化大发展阶段以来,信用风险度量水平有了飞速的发展,各种先进的思想和技术层出不穷,而布莱克一斯科尔斯期权公式的发现,在革命性的开创了金融市场的新局面的同时,也给信用风险的度量带来了全新的视角。与此同时,随着我国金融市场的对外开放程度越来越高,国内金融市场受世界经济的影响也越来越大,经济的波动性越来越强,这些新情况的产生对我国的信用风险度量技术提出了更高的要求。相对于西方发达国家,我国的信用风险度量技术还处于起步阶段,积极主动地进行信用风险度量和管理的改革必将是我国金融机构下一步工作的重点之一。本文通过对信用风险的度量的各种技术历史的回顾和对传统与现代信用风险计量技术的对比分析阐述了信用风险度量技术的发展趋势,并重点介绍了基于布莱克一斯科尔斯期权公式的P汀1疚难∪×斯惴旱难臼莶⒅鹨唤模型的计算,并使用计算结果详细地从微观和宏观两个方面对模型在中国的适用性进行了实证分析。微观上研究违约距离与企业各信用风险相关指标~资产负债率、流动比率和利息覆盖比率之间的联系。宏观上研究违约距离与行业景气度和龀ぢ手涞牧O怠本文最后得出的结论是模型对、非不同风险企业有着良好的区分度,同时模型的计算结果可以与企业各信用风险相关指标进行良好的对应。而且综合近年的宏观经济形势对模型进行验证后发现P湍芄挥行У卦诠诮应用,并且能够与中国现有的信用评价体系相互印证。文章的最后提出了提升中的对策建议。关键词:信用风险P臀ピ季嗬胧视眯约煅’
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——硕士学位论文答辩委员会成员名单副教授华东师范大学教授立信会计学院姓名职称单位备注葛正良主席洪玫程新章
第一章导论第一节研究背景和意义随着经济的全球化以及金融工具的不断创新,各经济主体和金融市场的联系日益紧密和错综复杂,这在充分调配市场资源、使资本要素效率最大化和促进上发挥了重要的作用。但是我们同时也应该注意到,由于金融市场的复杂化和市场之间联系度的增加,也使得金融市场的风险的隐蔽性和传导性日益增加,所谓牵一发而动全身,一旦市场中的某一个环节出现问题往往会引起整个经济环境的极大变动,从年开始延续至今的金融危机就充分的体现了这点。从世纪年代开始,由于全球经济、金融系统的结构性变动,管理和控制信用风险不仅在银行体系内得到了进一步强调,也娴谋灰刑逑之外的金融市场参与者乃至监管当局所关注,首先在于金融市场参与者面临的信用风险越来越大,且越来越复杂,尤其是上世纪年代起,金融市场传统工具由股票和高信用等级的公司债券所垄断到垃圾债券和各种形式的资产支撑债券⒌盅褐С耪的发展,信用风险在投资者管理体系中的地位日益变得重要,同时与传统的信用风险来源一固定收益债券相比,近年来衍生品市场的发展更是迅速,而衍生品市场的信用风险度量管理显得更加复杂。其次,对信用风险进行管理、控制和交易也成了机构投资者的新的利润增长来源,机构投资者作为传统的金融风险的管理者和交易者,在以往其利润主要来源是市场风险,但随着市场的发展和全球经济、金融的结构性变化,机构投资者慢慢转向了新的风险和利润来源,一方面高风险债券所带来的高收益深深的吸引各机构的眼光,同时,经济、金融市场的结构化调整和全球性的波动导致企业违约、破产事件日益增多,这些都增加了对信用风险产品的需要。再次,经历了经济全球化、自由化的过程中几次金融经济危机之后,人们意识到了信用风险过度集中的巨大潜在风险,同时信息技术革命也极大的推动了金融市场的发展,人们越来越重视将信用风险进行有效的分担和转移,这些也是信用风险有关技术和产品得到人们热切关注的原因。最后,金融监管当局加强了对金融机构尤其是银行的监管,对于那些能够采用高级方法进行风险计量的银行可以要求一个较低的资本准备,这第
对于银行进一步提高经营管理能力给出了明确的指导。我国现阶段正处在经济形势的重大转型期,也处于我国金融市场飞速发展的战略性时期,维护安全稳定的金融环境对于我国具有更加重要的意义,也是我国实现下一步战略性目标的必要前提和坚定保障。同时在我国,银行业占整个金融业务量的近%,银行业的安全对我国经济安全有着至关重要的意义。新巴塞尔协议将商业银行面临的风险分为信用风险、市场风险、操作风险、流动性风险、清算风险、法律风险和信誉风险等七种类型。而世界银行对全球银行业危机的研究表明,导致银行破产的最常见原因就是信用风险。麦肯锡的研究报告也指出,按银行的实际风险资产配置,其总体风险暴露的%是信用风险,而市场风险和操作风险仅各占%。从此我们可发现信用风险在上述风险