文档介绍：证券投资基金持股比例与股价波动的实证分析
帽巢u,'加倍曾晶A筐忡刷棚川Z帽肌川闲’U阶VELU’』肌闲丛阶抽油咕峨刚灿刚刷-刷w帽川崎umm mMMMhMM帽丛『民HHMm咽咀ml文/赵王娟冒l盲&harf:归m和Stein(I992)指出,机构投资者具有高度的机构投资者是否起到了稳定股市的作用一直是国际同质性,他们通常关注同样的市场信息,、组合及对冲策略,在交易中表现为羊资者结构被认为是导致市场出现大幅披动和投机行为的群行为,增大股价波动。Maug和Naik(1996)则认为,,机构投资者能够稳定股市的认识逐持有人和0>基金经理的关系是一个典型的委托一代理问题,渐形成,并作为超常规发展机构投资者的指导思想之一左基金经理往往会推断、模仿并追随其他基金的买卖行为,,进入20∞年以来,证券监管导致股价的不连续性和大幅变动,破坏了市场的稳定运部门提出超常规培育机构投资者的政策取向,并在实践中行oDe Long (1990)和Poterbaand Summers (I990)认为付诸实施。截至2007年6月30日,我国基金市场的公募基金投资行为的羊群效应和短视行为,会增加市场的波动基金数量已达347只,,,%.我国各类在国内,陈红(2005)提出证券投资基金的发展,理论证券投资基金以2007年6月29日t&盘价为计量基准,全上并不具有市场;稳压器;的作用,要基金在证券市场中发部证券投资基金股票资产持有市值约占整个A股市场总挥稳定作用,要从提高上市公司质量、扩大证券市场容量、%.,>研究的文献很多,但大多数是对基金羊群行为的额的快速增长对股价披动是否会产生显著影响,这种影响研究,如孙培游和施东晖(2∞2)、宋军和吴冲锋。∞1)、张又会是怎样的呢?羽和李黎(2∞5)等。这些研究发现我国的证券投资基金存作为机构投资者的证券投资基金,对股价披动的作用在着显著的羊群行为,以中国证券投资基金为代表的机构是有争议的。总结起来,主要有三种观点t投资者总体上仍然没有显示出稳定市场的功能,班耀波、。∞3)对中国情况总结后指出:中国股市中的机构Lakonishok, Shleifer和Vishny(I992)指出,。如果机构投资还有一种折中的观点认为,投资基金对市场的影响是者比个人投资者拥有更多的信息来评估股票的基本价值,,这种;羊群行取决于机构投资者在市场中的地位和机构投资者的行为为;和个人投资者的非理性行为产生相互抵消效应,(2003)利用2∞ ,David, Av anidhar 的10大重仓股数据,研究了基金持股比例与股价被动的Subramanyam, Sheridan Titman(I 994),发现基金投资行为对股价波动没有显著影响。何佳在国内,孙培Z票,施东晖(2∞2)等认为投资基金往往和何基报(2∞5)针对国内市场的情况,建立了投资者结构是逆向的趋势ili踪者或负反馈交易者,他们经常买入急速与股价波动6>关系的理论模型,结果表明:在市场产品结构、下跌的股票,卖出快速上涨的股票,基金的逆向追踪或负交易制度和规则体系等要素给定的情况下,(2005)运用资者结构参数的函数,机构投资者与稳定股价没有必然联Fama-MacBeth回归方法对上述问题进行了研究,发现系,股价波动的大小与市场中复杂的投资者结构、市场环持股比例越高的股票的季度流动性和收益率越高、波动性境和制度等等有关。笔者认为,证券投资基金主观上并没越低,由此得出基金作为机构投资者确实发挥了稳定市场有稳定市场的义务,、金赛男(2007),认为在我国的A股市综合国内外的研究,由于所取样本不同,分析角度不场,基金偏好高技动性股票,基金提高其持股比例后会对同,对于证券投资基金持股