文档介绍：中国科学技术大学
硕士学位论文
可转债及分离债定价研究
姓名:化宏宇
申请学位级别:硕士
专业:金融工程
指导教师:程希骏
20080501
摘要随着我国资本市场的快速发展,特别是股权分置改革以来,含有期权性质的速扩大。随着这种含权债券在我国的不断发展,采取适当的方法来对这种金融资产进行定价具有理论和实践的双重重要意义。了解可转债和分离交易可转债的定价原理以及影响其价格的因素有助于市场参与者制定成功的投资筹资策略,从而加快这类含权债券的发展。本文从可转债的定价出发,我们打破以往多数学者假定标的股票满足几何布朗运动的前提,我们考虑到股票市场经常出现的大幅波动和市场的不完备,假定标的股票满足一种简单的跳扩散过程,从而给出可转债的价格。对于我国发行的分离交易可转债,其中的权证多为百慕大权证,其是定价的难点,因此,我们将重点对其进行讨论。本文的创新之处在于用跳过程快速估计股票价格和给出百慕大权证价格的解析解。关键词:可转债分离债权证百慕大跳扩散过程公司债在企业融资过程中已经扮演着越来越重要的角色了。其中可转债和分离交易可转债在中国证券市场上发行或准备发行的公司数量迅速增加,发行规模也迅
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论文原创性和授权使用声明作所取得的成果。除已特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含任何他人已经发表或撰写过的研究成果。与我一同工作的同志对本研究所做的贡献均已在论文中作了明确的说明。本人授权中国科学技术大学拥有学位论文的部分使用权,即:学校有权按有关规定向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版,允许论文被查阅和借阅,可以将学位论文编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论本人声明所呈交的学位论文,是本人在导师指导下进行研究工文。保密的学位论文在解密后也遵守此规定。作者
,嚣越我稍谈梵寄必要毙筒要讨论~下普遭麴债券。债券是发行人依照法定程岸发行,并约定在一定期限透本付息的有徐证券。债券麴定义包含疆个方甏的内容;姆⑿腥耸钦袢耍墙枞胱驶岬木弥魈澹耐蹲收呤钦叭耄墙杌式鸬木弥魈澹袢肜绽∪ㄈ俗式鸬奶跫浅信翟谝欢ㄊ逼谀诨贡靖兑猓从沉朔⑨茇≌吆屯蹲收咧恼ㄕ窆叵担G沂钦狻ü叵档姆律凭证。在濑现纠纷时,债券是法律依据。债券未来现会流的现值,称为债券的内在价值,简称为债券价值,或者说是债券的理论价格。我稻酝道,债券徐格是确定债券投资决策蟊寸使用的主要指标,所戮我们下蘸就给出债券价格的~般计算公式;岔亨荨￥:馈券鹩价格;罕窘穑合智萘鞣⑸,一N颐腔氐轿疑悦秆芯恐魈狻所谓含期权债券,即这摹中债券赋予了投资者或者发行入某种权利,这是一种期权嵌套在债券里面的金融产是。我们知道,对于含有期极性质的会融产品,如果我们再剩式中:豪ⅲ鹾;债券的期限年数,鲜距到期冀豹年数:耗甓鹊氖实碧致剩繁髀
中在一个范豳缀小酶鼹子逗。到了碳甏矣柰ɑ跖蛘涂勺;幌馊谟谄淠凸现秃疑。鹎车美因可转换馈券毒场迅猛发震,年继续年煞发展势头,用上面所说豹现会流黠觋韵方法对箕定价,将会发生很大豹偏差。因诧我们必须采用新的办法对其定价。首先我们要先认识一下含权债券,在我国主要有可转债和分离绩。.勺;徽可转换债券是~种混合型的会融产品,可转换债券可以被视为普通公谓债券与认股投话静组合体。可转换债券属公司偾的范畴,其期板属性赋予持有人权利,在发债后的~段时闻内,持有人可依据本身的自出意志,选择是否依约定的条件将特有的债券转换为发行公司的股票。具体而言,研转换债券持有入可以选择持有至债券到期,要求公司还本付患:也可选择在约定时闻内换股,享受黢穰分配或资本增值。如果债券利率是固定的,两且可转馈是不可赎圈的,在忽略交易成本的前提下,可转馕可以看律公司债券与内含试黢权证之帮。如果可转馈是可赎圈的,那么宅毯,含了两种阋期权:持有人拥有的转换期权和公司拥有的赎回期权。对发行者的资产受馈表丽言,在概念上,可转换镄券介于长期受债与股东权益之闯,它实际主属“域存负馈瓣可转换债券最早兴起子美国市场,年美囡纽约铁路公司发行的世界上第一张可转换债券。此蜃荚图铁路公司积电话公司开始利晨可转揍债券融瓷,可转换债券作为~种新的融资工具出现了,毽当时霹转换债券的发行者积投资誊还只集含的股票增长的特性开始盛行,并平稳发展,现代意义上的可转换债券就是以此时为基础的。年代以后,利率相对较低的环境下,可转换债券稳定的利惠收入和内嵌的股票期权为投资者提供了很好豹投资回报,焉可转换债券的融资成本大瞩下降同时也吸引了更多公司采用可转债融瓷,可转换债券在此期间得到了蓬勃发展。一年闻,冒转换债券约占美霍市场上公