文档介绍：第三章
国际直接投资
国际资本预算
13>. 估计以外币计算的现金流。
9>2. 以预期汇率(以每美元多少外币表示)来计算等值的美元现金流。
3. 利用最低收益率计算该项目的净现值,收益率是根据影响该国外投资的各种风险加以调整得到的,或者上调或者下调。
公司怎样才能作出国际资本预算的决策呢?
现金流
初始现金流量
营业现金流量
终结现金流量
汇回总公司的现金流量
国际资本预算
如果现金可以自由返回,那么这种资本预算就比较简单。
汇率是一国单位货币能够购买他国单位货币的数量。
例如,美元对马来西亚林吉特的现行汇率是1:。
国际资本预算实例
假定有一家公司正在考虑在马来西亚作一项 150 万林吉特的投资。
该项目的周期为 4 年。
以美元返回现金的最低收益率是 18%。
在下一页我们将给出预期的汇率。
国际投资计划的细节:
国际资本预算实例
0 -1,500,000 -600,000 -600,000
1 500,000 196,850 166,822
2 800,000 308,880 221,833
3 700,000 264,151 160,770
4 600,000 220,588 113,777
净现值= 63,202
年末
预期现金流
(林吉特)
预期现金流
(美元)
以 18%收益率计算
的美元净现值
汇率
(林吉特:美元)
国际资本预算
国际范围内的分散和风险削弱
应缴政府的税收
如果一家美国公司通过其子公司或其它分公司在国外经营,那么其经营收入必须在美国纳税。
子公司或分公司的收入在以股息的方式汇回美国的母公司之前是不用在美国纳税的。
需要考虑的相关因素:
国际资本预算
每个国家的税收政策都与其他国家的有所不同,但是所有的国家都对在其境内经营的国外公司所获的利润征税。
为了避免双重税收,政府对外国公司支付给外国政府的税收发一张收入抵税证。
应缴国外政府的税收
国际资本预算
应缴国外政府的税收
国外抵税证所开的抵税额是有限制的,政府只对那些在国内应征税的国外收入开抵税证。
超额的国外纳税额可留到以后年度冲转
国际资本预算
最大的政治风险使公司充公。
有些发展中国家为了鼓励外国公司投资于本国,会对外国公司作出让步。
底线: 作好政治稳定性与否的预测。
政治风险
国际资本预算
政治风险
一旦公司决定到另一个国家投资,可以采取一些措施保护自己。如:和当地政府合作;在当地开办合资企业;使子公司依赖于母公司;购买政治风险保险等。
有效市场假设
有效市场是指资产的现有市场价格能够充分反映所有有关、可用信息的金融市场
信息传递作用
有效市场的含义
0的含义
(注意反应速度)
-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8
0
-1
-2
-3
-4
3
2
1
累积平均非正常收益(%)
公布日前后的时间(天数)
宣布新股发行前后的
股票相对非正常收益
有效市场假设
弱式(Weak-form)有效市场
如果一金融市场上的金融资产价格充分地包含和反映了资产的历史信息这种金融市场我们认为是弱式有效
有效市场假设
半强式(Semi-strong form)有效市场
如果一金融市场上的金融资产价格充分地包含和反映了所以公开的信息(包括历史信息)这种金融市场我们认为是半强式有效
有效市场假设
强式(Strong form)有效市场
如果一金融市场上的金融资产价格充分地包含和反映了所有的信息(包括公开和内幕信息)这种金融市场我们认为是强式有效
强式有效市场
半强式有效市场
弱式有效市场
实证研究结果
实证研究结果表明,我国的金融市场达到了弱式有效,美国的金融市场达到了半强式有效
净现值大于零的含义
为什么净现值大于零的方案才是可行的?
因为净现值大于零的方案增加了企业的价值
净现值大于零的含义
企业原来的价值V,新的投资方案的净现值为NPV,在决定实施新方案后,企业的价值立即变为V+NPV
注意“立即变为”意味着金融市场是有效的
回忆什么是有效市场假设?
对资产负债表的看法
财务会计是用来反映过去的,是以历史成本来反映现在的(企业的价值体现在资产负债表的左侧)
对资产负债表的看法
财务学是反映未来的,是以市场价值反映现在的,而市场价值是由未来现金流决定的(企业价值体现在资产负债表的右侧,即企业价值由股东权益和债务的市场价值反映)
一个例子——纸老虎公司
纸老虎公司是一家完全权益的企业,每年的期望现金流是10,000,000元,企业将收益全部