文档介绍：第七章股利政策
股利政策为什么重要?
公司管理者重要的财务决策之一
资产定价、资本结构、公司并购、资本预算等方面的理论都依赖于股利发放的原因与方式。
股利的种类
现金股利:
财产股利:
负债股利:
股票股利:
几个经验观察
一般而论,公司会把大部分的盈余用于派发股利
从历史角度看,股利是公司分配利润的主要方式;股票回购方式从20C80S中期以后变得非常重要。
公司会尽量减少股利的剧烈波动。
市场对股利增加的公告有正向效应,对股利减少的公告有负向效应。
一、股利理论
Fish Black将股利政策视为“股利之谜”;Brealy 和 Myers等将股利政策列为公司理财的十大难题之一。
国外对股利政策的研究主要是沿着三条主线展开的,
股利信号传递理论;
代理成本理论
顾客效应理论
MM的股利无关理论
1961年米勒与莫迪格莱尼两教授发表著名论文《股利政策、增长和股票价值》
MM在一定的假设条件下,论证了公司的股利政策与公司的市场价值无关。换言之,公司股票价格完全由投资与融资决策所决定,而非取决于公司的盈余分配方式(亦即股利政策)。
股利政策无关论(MM定理)
如果以下条件满足,则股利政策不会影响公司的价值。
既无税收,又无交易费用
所有投资者对未来的投资、利润和股利有共同的预期
公司的投资政策已经事先确定。
“手中鸟”理论
Myron Gordon与John Lintner两教授根据对投资者心理状态的分析提出“手中之鸟”理论。
即所谓的“双鸟在林不如一鸟在手”
因而,投资者更喜欢获得即期股利
税收假说
股东投资于股票的收益包括两部分:股利收益与资本利得
两者的税收待遇不同
类别
股利所得税率
资本所得税率
持有资产
高税率等级的个人投资者
50%
20%
低股利率资产
低税率的公司
10%
35%
高股利率资产
免税的机构投资者
任何资产