文档介绍：国债期货实物交割业务的设计报告
为加强防范交割风险,中金所国债期货将采用滚动交割制度。自交割月第一个交易日至最后交易日的前一个交易日,持有交割月合约的卖方主动提出交割申请,交易所按照一定规则选取买方进入交割。最后交易日闭市后,同一客户所持有的该交割月合约买卖持仓相对应部分自动平仓后,剩余未平仓交割合约自动进入交割程序。
为加强防范交割风险,国债期货交割过程中需要债券托管机构配合进行债券过户。目前,我结算有限责任公司(以下简称“中债登”)、中结算有限责任公司(以下简称“中证登”)。前期,我所在与中债登、中证登就国债期货实物交割业务进行全面沟通和交流的基础上,制定了一整套完善的国债期货实物交割业务规则体系。
一、国债期货实物交割总体设计
1、可交割国债范围
国债期货合约的可交割国债标准将在国债期货标准合约表中进行规定。根据目前5年期国债期货合约规格的设计方案,5年期国债期货合约的可交割国债标准为在交割月第一个自然日剩余期限为4-7年的固定利率账式国债都是跨市场发行,可在银行间债券市场、交易所市场、商业银行记账式国债柜台市场进行交易结算和托管
。国债期货可交割账式国债。由于柜台市场托管国债规模很小,其国债暂不列入可交割国债范围。
2、可交割国债标准和信息发布
借鉴境外国债期货市场的做法,中金所于每次合约上市时,根据可交割国债标准确定交割国债的具体品种,并向全市场公布一篮子可交割券。因国债发行等原因导致可交割国债具体品种发生变动的,中金所将决定并及时向全市场公布新的可交割国债品种。
3、国债期货实物交割配对原则
为减少银行间和交易所跨市场交割,中金所根据“同市场优先”原则,采用“最少配对数“最少配对数”原则:对于两个数列,如果一个数列中的数值有和另一个数列中的数值相等的,则这两个数值配对;如果没有相同的,则在每个数列中各取最大的进行配对,把这两个数中较大的减去较少的后,再看看两个数列中有没有相等的,如果有则配对,没有再各取两个最大的,以此类推……。
”的方法进行交割配对。即各个市场内的买方和卖方客户先按“最少配对数”方法进行配对,然后对各个市场余下的客户,同样按照“最少配对数”方法进行跨市场配对。国债期货到期交割配对的示意图参见图1。
图 1国债期货到期交割配对示意图
银银行间市场
交易所市场
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卖方客户1应付券
买方客户1应收券
  卖方客户n应付券
  买方客户m应收券
 卖方客户N应付券
 买方客户M应收券
 卖方客户1应付券
 买方客户1应收券
同市场配对剩余的客户进入跨市场过户配对
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同市场优先配对
二、国债托管体系及跨市场转托管
根据财政部《国债跨市场转托管业务管理办法》中的规定:“国债实行分级托管体制,财政部授权中央职责;授权各托管机构分别承担在特定市场交易、托管职责”。银行间市场的债券托管在中债登,交易所市场的可交割国债托管在中证登,由于交易所市场内有中证登上海分公司和深圳分公司两个国债分托管机构,因此,实际上国债期货的交割涉及三个市场:银行间市场、上证所市场和深交所市场。
《国债跨市场转托管业务管理办法》中还规定:“本办法所称跨市场转托管(以下简称“转托管”)是指同一国债托管客户(以下简称“客户”),将持有国债在不同托管机构间进行的托管转移”。具体是指可跨市场交易的投资者将其持有的可跨市场上市交易的账式国债柜台市场之间进行的债券托管转移。
为方便国债期货投资者,体现中金所中央对手方的责任,在国债期货交割中,不同市场多空客户间券的过户,可以通过中金所账户,利用现有的转托管渠道得以完成。具体参见图 2。
图 2国债转托管账户示意图
中证登上海和深圳之间转托管比中证登和中债登之间的转托管在操作流程上多一个交易日,为提高交割效率,要求进行国债期货交割、在中证登开户的投资者须在上海和深圳都开户,这样国债期货交割将不必在中证登上海和深圳之间进行转托管,可以节约一天交割时间。
三、国债期货实物交割具体流程
国债期货的交割流程包括两个阶段:第一阶段为自交割月第一个交易日至最后交易日的前一个交易日的滚动交割,第二阶段为最后交易日的集中交割。
滚动交割的具体流程
国债期货滚动交割的具体流程如下(请参见图 3):
图 3国债期货滚动交割流程
意向申报日
卖方客户申报交割意愿和交割券信息:交割月单向卖持仓的客户在上午11:30前通过结算会员向中金所申报交割意向和待交割量,内容包括债券账户、待交割国债品种、数量以及国债现货托管机构名称等。
买方客户申报交割意向和交割量:买方客户在上午