文档介绍：长沙理工大学
硕士学位论文
中国封闭式基金折价分期研究
姓名:陈妞
申请学位级别:硕士
专业:统计学
指导教师:朱锡庆
20090401
要摘里,从两个方面一一理性预期和噪声交易解释了我国封闭式基金深度折价现象。封闭式基金折价是指封闭式基金价格低于资产净值的现象,在世界范围内普遍存在,长期以来一直是金融领域的一个难解之谜。尽管西方学界对这一现象的成因提出了多种观点和理论,但由于现实经济的复杂性及各国经济的特殊性,时至今日尚且没有完善的、令人信服的理论能够充分解释。同世界其他证券市场的封闭式基金相比,我国封闭式基金的折价现象更为明显,折价幅度也更深,因此结合我国的实际情况研究封闭式基金的折价问题显得尤为重要。文章首先对封闭式基金折价问题的国内外研究成果进行了详细阐述。然后,简要的回顾了我国封闭式基金的发展历史,描述了基金折价的特征,证明了我国封闭式基金折价现象的存在。在此基础之上,结合国内外的相关研究成果,联系我国封闭式基金的实际情况,在股票市场为熊市和股票市场为牛市的两个时问段但是由于投资者情绪难以度量,因此,本文采用间接检验的方法,从基金折价的联动性、基金上市时间的选择、基金折价与不同市值股票收益率的关系三方面展开。同时,对如何进一步推动我国封闭式基金的发展,促进基金的交易价格走上正轨并规范基金管理公司管理运作提出若干建议。恿礁鍪奔涠蔚氖抵そ峁梢钥闯觯O展敬蠊婺3钟谢鹪斐傻牧动性不足是引起我国封闭式基金深度折价的最主要原因。还馄毡榻邮艿耐蹲收咔榧偎的芙虾玫慕馐臀夜獗帐交鹫奂畚题,投资者情绪的确是影响我国封闭式基金折价的因素之一。关键词:封闭式基金折价;流动性;投资者情绪本文主要得出如下结论:
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吖胡日期:加。闑月H作者签名:彳⒈C芸冢凇!D杲饷芎笫视帽臼谌ㄊ椤学位论文原创性声明学位论文版权使用授权书长沙理工大学飙日/铂本人郑重声明:所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特另以标注引用的内容外,本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定,同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版,允许论文被查阅和借阅。本人授权长沙理工大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所将本论文收录到《中国学位论文全文数据库》,并通过网络向社会公众提供信息服务。本学位论文属于⒉槐C芡拧朐谝陨舷嘤Ψ娇蚰诖颉啊獭日年狐日Ⅵ
第一章绪论课题背景及意义基金管理人管理和运用资金,为基金份额持有人的利益,以资产组合方式进行证券投资活动的基金。证券投资基金根据投资者变现方式的不同可划分为封闭式基街帧8菸夜吨と蹲驶基金份额可以在依法设立的证券交易场所交易,但基金份额持有人不得申请赎回的基金;开放式基金是指基金份额总额不固定,基金份额可以在基金合同约定的时封闭式基金同开放式基金一样投资于股票和其他证券,但两者在交易和兑现方式上有所不同。具体而言,要兑现开放式基金的股票,投资者以每股净资产净琋舾穑蝗欢6蚁址獗帐交鸬墓善保蹲收咧荒在市场上将它卖给其他投资者,其价格由市场供求来决定,并不一定等于基金的资产净值。大量的实证研究发现,封闭式基金单位的交易价格往往偏离其资产净值,且在绝大多数时段内低于此资产净值。我们通常将两者的比率定义为基金的坐—兰竺旦×%公式中,;餴在笨痰募鄹瘢籒偈腔餱在笨痰牡ノ痪恢这一现象被琒蚑莆7獗帐交鹫奂壑眨嗣赵谛问缴虾内容上有狭义和广义之分。从狭义上讲,它是指封闭式基金的交易价格长期低于其资产净值;而从广义上讲,它则涵盖了四个动态特征:第一,封闭式基金在上市后初期,往往存在溢价现象,溢价幅度在%左右;第二,在大约斓囊缂酆螅封闭式基金就出现折价现象,而且除了上市初期外,封闭式基金长期处于折价状态;第三,封闭式基金的折价幅度随时间而大幅度地波动;第四,当封闭式基金封闭期满时,折价趋于零,即基金价格与其单位资产净值趋于一致心自封闭式基金折价问题被发现以来,经济金融学家们就一直试图寻找出一个合理的解释。早期的各种研究欲以代表基金基本层面的因素为出发点,来解释折价的存在原因。这些研究都有一个共同点,均认为封闭式基金折价是由基金持有的投资组合的某些特征引起的,具有代表性的传统理论解释有代理成本、资产流动性缺陷、管理业绩、资本利得税理论等。这些解释都是基于传统经济理论的理证券投资基金是指通过公开发售基金份额募集资金,由基金托管入托管,由金甧