文档介绍：东华大学
硕士学位论文
我国上市公司换股并购效应研究
姓名:邢星宇
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:瞿宝忠
2011-12-27
我国上市公司换股并购效应研究摘要换股并购是指主并购公司通过将目标公司的股票按一定比例换成本公司股票,并且目标公司被终止或成为主并购公司子公司的方式而进行的并购。换股并购是以股票作为支付方式的。我国墒谐∩鲜泄静⒐褐刈橹校还芍Ц墩魑V匾7绞奖运用,并且也将是主要发展方向。但在我国经济体制从计划经济向市场经济转变的过程中,基于资本市场的换股并购对公司市值效应、业绩效应的研究相对甚少。本文运用文献分析法和比较分析法,采用定性分析与定量分析相结合,规范分析与实证分析相结合,运用事件研究法、计量模型法、财务绩效分析法,以我国上市公司的换股并购事件为样本,对目前研究较少的换股并购股价效应与业绩效应,深入地进行了研究。全文共分为五章,第一章为绪论,介绍了论文研究的背景、目的与意义,研究内容与方法,论文的创新与不足之处,并对国内外研究现状进行了初步阐述;第二章分析了有关换股并购与并购效应的一些理论,对换股并购的优缺点进行了介绍,分析了运用换股并购时需要考虑的因素,对换股并购中不同的换股比例测算方法进行了分析,包括:每股收益法、每股市价法、每股净资产法、“每股收益不被稀释”约束条件下临界换股比例的确定以及狦模型;第三章对换股并购的
股价效应进行了研究,同时依据不同的标准对样本公司进行分类,并对不同类型的样本公司进行了对比分析;第四章对换股并购的业绩效应进行了研究,同样对不同类型的样本公司进行了对比分析;第五章结合现实中的经济政策,就如何提高换股并购效应提出了一些具有探讨性的建议。本文运用及砑ü奂破骄钍找媛视敫飨财务指标的计算与检验,得出以下结论:对于股价效应,换股并购事件确实能为公司股东带来正的股价效应,且类、吸收合并类、深市上市公司、股改后样本上市公司正的股价效应分别大于非类、借壳上市类、沪市上市公司和股改前样本上市公司;对于业绩效应,换股并购有利于上市公司主营业务盈利能力以及每股收益的提升、但对白有资金使用效率的提升效果并不显著,同时,换股并购事件对借壳上市公司主营业务利润率、每股收益和净资产收益率的提升作用都明显高于吸收合并上市公司,换股并购事件对深市上市公司主营业务利润率、每股收益与净资产收益率的提升作用均明显高于沪市上市公关键词:换股并购股价效应业绩效应事件研究法财务指标分析法司。
丘相鷈鷓琤锄,昀琩鷌鑓缸胁伽出匀趖瑄印硼也琺,锄,琾衑,蚥勰匆眈锄薬み礱鷄琲瑂琣鷇琣瓦琣担’唱,.畇瓸既,砌甀玎猻琿,,,.,【,;,Ⅱ矗琲瑂琧瓽籭,伍舶;痺閑,
篋蟚琭絚琲籪篶絚诵曲,琣弘弘琣孤痬Ⅱ鰋辝叩緄Ⅳ,琤,篺,,痠猄痵,印’瑃痓,痬,蕁,珽瑃’
钾鹚期黝年·谚毪角期:沙苣狷胡日东华大学学位论文版权使用授权书学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定,同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版,允许论文被查阅或借阅。本人授权东华大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密口本学位论文属于不保密学位论文作者签名:解密后适用本版权书。指导教师签名:日
我国上市公司换股并购效应研究髀研究背景研究目的及研究意义当今的经济活动中,并购已经成为实现资源优化配置、提高经济效益、改善经营管理的重要方式和手段。而并购者首先要着手解决的一个问题,通常就是支付方式的选择。在并购市场发展的初期,现金是一种主要的支付方式。但二十世纪九十年代以后,随着国际金融环境的改善,股票支付方式的优势也逐渐明显,尤其在涉及资金额度较大的并购活动中,股票支付的优点更易突出,换股并购得以迅速发展。从以往的国际并购案例中,可以看出,在许多大型并购案例中,如果只允许巨额现金支付,并购的正常进行将受到阻碍,甚至可能因此导致并购的失败。我国企业的并购在过去几年里取得了较快的增长,但由于融资安排和支付方式的限制,大规模的并购常常会受到资金的制约。年,我国出台了《上市公司收购管理办法》,其中明确规定并鼓励企业实施定向增发、换股并购等创新工具,这不但为我国不断兴起的换股并购在法律上予以支持,也为突破我国大规模并购的资金制约提供了有效的工具。但由于股权分置造成的人为分割使股市定价产生障碍,换股并购并未广泛应用。随着股权分置改革的完成,其带来的全流通为换股吸收合并创造了良好的条件,一批换股并购案例结合着股改呈现在公众面前。例如,年末,上港集团通过换股吸收合并上港集装箱实现整体上市;年,中国铝业换股吸收合并山东铝业、兰州铝业,潍柴动力换股吸收合并湘火炬实现缮鲜校簧虾5缙呕还晌蘸喜⑸虾J渑涞绻煞萦邢薰但是,换股并购是否真的提高了有关公司的