文档介绍：厦门大学
博士学位论文
中国上市公司股权分置改革的绩效问题研究
姓名:陈斌
申请学位级别:博士
专业:企业管理
指导教师:吴世农
20080401
论文摘要从年鹿扇ǚ种酶母锸缘阏狡舳穑诰侥甑母母锝毯螅股权分置改革已接近尾声。股权分置改革是~项深刻改变中国股市发展方向的改革实践,是中国股市自创建以后最重要的历史事件,总结这场改革实践的得失与经验,从而为中国资本市场的下一发展提供有益的经验支持,意义重大。不过,在现有对股权分置改革的政策研究或评述中,大多是以规范性分析方法为主,而缺乏以实证性分析为基础的从学术角度而客观分析、检验、评价股权分置改革工作成效的深度研究。本文在借鉴国内外学者相关研究成果的基础上,提出股权分置改革的绩效评价概念,从“对价绩效ⅰ笆谐〖ㄐА汀肮炯ㄐА钡热矫妫菇ㄒ桓錾鲜公司股权分置改革绩效评价的学术性研究框架。在此为基础,本文应用理论与实问题提供参考与借鉴。论文共分七章,各章的主要内容如下:第一章为导论,主要对论文进行一个简要介绍,具体包括研究背景与研究问题的提出,研究思路、研究的主要内容以及研究的改进与创新。第二章为文献综述,首先对国内外关于股权分置改革的理论研究文献进行较为全面的系统回顾、整理与归纳,其次是对公司股权结构与公司治理及公司经营业绩之间关系的研究文献做一个较为细致、全面的整理。第三章介绍股权分置改革的有关制度背景。本章重点对股权分置问题的产生与影响,对股权分置改革工作的演进与现状进行全面的回顾与分析。第四章是股权分置改革的对价绩效研究。本章从股改对价确定的影响因素分析出发,通过相关理论假说的建立和实证检验来探讨股改对价确定的绩效状况,探讨股改政策的执行效果和股改博弈机制的公平与效率。第五章是股权分置改革的公司绩效研究。本章以股权结构和大股东行为作为股改与上市公司绩效关系的研究变量,通过相关财务理论构建理论假设并进行实证检验,探讨股权分置改革对上市公司治理的影响、对上市公司经营的影响。证的分析方法,对股改的绩效问题进行深入分析,从而为股改中存在的一些现象与疑问提供科学证据,同时也为证券监管部门在今后证券市场发展中的一些政策摘要
第六章是股权分置改革的市场绩效研究。本章通过对“市场对实施股改公司的股票有何反应ⅰ笆裁囱囊蛩赜跋炝斯筛墓竟善钡氖谐》从等问题的实证分析,探讨股改的市场绩效。第七章是对论文研究成果的总结,包括研究结论与启示、研究的局限性和进一步研究的方向。本文主要的结论如下:庸筛亩约鄣男式嵌瓤矗疑鲜泄竟筛墓ぷ髟诹侥昴诘目焖偻进,股改对价方案的高通过率,以及股改对价确定随着改革进程推进时的更富效率、随着在不同类型企业中的更富针对性等,说明了股改的高效性。然而,从公平角度看,股改对价确定中所反映的非流通股东意志主导而流通股东议价作用不在效率与公平的二维尺度上,股改的对价绩效是“高效但欠缺公平’’。咛宥裕筛亩约鬯从车牧魍ü啥ê头橇魍ü啥ǖ睦娌┺那榭鏊明,此次股改中非流通股东的议价力得到良好体现,而流通股东议价力发挥很不显著,机构投资者在股改对价确定中对中小投资者的保护作用并没有得到应有体现,股改对价的确定基本还是以非流通股东的意志为主导而进行:股改对价与公司自身发展特点相关系的情况说明,股改对价的确定并没有与公司自身的经营发展特点密切相关,股改工作受到“政治动机与利益”的驱动的程度较大,股改的“尽快”、“从众”或“非自愿性’’选择因素客观存在。扇ǚ种酶母锎戳松鲜泄局卫碇甘奶岣摺L乇鸬兀扇ǚ种酶母带来了上市公司股权结构的显著变化,表现为股东成份结构的变化泄伞⒎人股持股比例下降,社会公众股持股比例上升凸扇ḿ卸鹊南陆怠S捎谖夜上市公司治理的理论研究与实践都表明,国有股、法人股持股比例过高和股权集中度过大所表现的一股独大等现象是我国上市公司治理不完善的根源,股改所带来了上市公司股权结构的显著改善说明了股改对上市公司治理改善的积极作用。扇ǚ种酶母锒怨揪<ㄐв跋斓氖抵し治鼋峁砻鳎扇ǚ种酶母对上市公司经营绩效的影响是明显的,突出表现为股改后控股股东做大做强上市公司的意愿及行为,通过资产注入、整体上市手段,股改后上市公司的经营利润得到相当的提升。同时,股权分置改革对公司经营绩效的影响还表现为股改后公明显、股改受到外界非经济因素的显著影响等,说明了股改公平性的有所欠缺。摘要
司资产管理能力的显著上升。不过,由于研究样本数据的限制,对于股改与上市公司经营绩效关系的结论还有待进一步的分析探讨。扇ǚ种酶母锏氖谐〖ㄐ腔ê兔飨缘模怀霰硐治9筛墓镜墓善存在显著为正的超常收益,其中,股改公司在预案公告前日到方案实施日期间的累计平均超常收益率达到%,且预案公告日公司的平均超常收益率最为突出。但对影响股改市场绩效因素的分析表明,除了短期内就能带来利益的流通股东所获得的对价比率和反映投资者认同度的流通股