文档介绍：环保行业：2021 年业绩保持增长，2022Q1 业绩承压
申万环保行业指数主要包括大气治理、水务及水治理、固废治理、环保设备、综合环境治理五个子板块，涵盖 102 家环保行业上市公司，能够较为全面、准确地反映环保行业
2021 年百分点，盈利能力下降。
图 15：2018Q1-2022Q1 环保行业毛利率及净利率
图 16：2018Q1-2022Q1 环保行业ROE 及扣非ROE
数据来源：iFind，数据来源：iFind，
综上所述，2022Q1 环保行业利润端表现不及营收端，且盈利能力下降，我们认为，一方面因为 2022Q1 全国多地疫情持续散发，对环保企业生产、物流运输、原材料采购、产品销售等环节造成影响，另一方面，原材料价格上涨及市场竞争加剧等因素影响企业经营成本，进而影响环保企业业绩表现。另外，垃圾焚烧发电企业会计准则变更也对环保行业盈利能力指标造成影响。
子板块毛利率高低排序是水务及水治理（%）>固废治理（%）>综合环境治理
（%）>环保设备（%）>大气治理（%），净利率高低排序是固废治理
（%）>水务及水治理（%）>环保设备（%）>大气治理（%）>综合环境治理（-%）。
图 17：2022Q1 各板块毛利率排序图 18：2022Q1 各板块净利率排序

数据来源：iFind，数据来源：iFind，
大气治理：2021 年业绩改善，2022Q1 业绩下降
申万大气治理指数涵盖 8 家大气治理行业上市公司，选取申万大气治理指数作为大气治
理板块代表，统计板块 2021 年全年和 2022 年第一季度业绩情况。
2021 年
经营业绩方面，大气治理板块实现营收亿元，同比增长 %；实现归母净利
亿元，由负转正；实现扣非归母净利亿元，由负转正，大气治理板块经营业绩有所改善。
图 19：2017-2021 年大气治理板块营收及同比增速
数据来源：iFind，
图 20：2017-2021 年大气治理板块归母净利润及同比增速

图 21：2017-2021 年大气治理板块扣非归母净利润及同比增速

数据来源：iFind，数据来源：iFind，
盈利能力方面，大气治理板块毛利率为 %，同比提升个百分点；净利率由负转正，为 %，同比提升个百分点；净资产收益率、扣非净资产收益率均由负转正，分别为 %、%，同比提升、个百分点，大气治理板块盈利能力明显回升。
图 22：2017-2021 年大气治理板块毛利率及净利率
图 23：2017-2021 年大气治理板块 ROE 及扣非
ROE

数据来源：iFind，数据来源：iFind，
综上所述，经营业绩方面，2021 年大气治理板块营收实现两位数以上增长，归母净利、扣非归母净利由负转正，经营业绩有所改善；盈利能力方面，毛利率有所提升，净利率、净资产收益率、扣非净资产收益率均由负转正，盈利能力明显回升，大气治理板块景气度回升。我们认为大气治理板块景气度回升，主要因为在“双碳”战略推进过程中，国家加大非电行业大气污染治理力度，相关大气治理需求提升。
具体到公司层面，7 家公司营业收入同比正增长，其中清新环境、德创环保、中航泰达增速较快；4 家公司归母净利润同比正增长，其中清新环境、远达环保增速较快；三聚环保、雪浪环境归母净利润由负转正，德创环保亏损收窄。
表 1：2021 年大气治理板块公司情况
代码
公司
营收（亿元）
营收同比增速
归母净利润（亿元）
归母净利润同比增速

中航泰达

%

-%

远达环保

%

%

ST 龙净

%

%

德创环保

%
-
/

清新环境

%

%

同兴环保

%

%

中创环保

-%
-
-%

三聚环保
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