文档介绍：■发展战略
■现代管理科学
■2012 年第 5 期
金融创新与人力资本密集型企业融资问题研究
●陈和
王荣祥
凌菲
摘要:随着知识经济时代的到来,人力资本密集型企业在国民经济中发挥着越来越重要的作用。然而,大多数中小人力
资本密集型企业仍面临着亟待解决的融资难问题。文章先分析了中小人力资本密集型企业融资难的原因,再结合中小人力
资本密集型企业的企业特点,从金融创新的角度提出了有针对性的解决办法。
关键词:人力资本密集型企业;融资问题;金融创新
一、引言
20 世纪 80 年代以来, 以人力资本为关键性资源的新
型企业形式—人力资本密集型企业(Human-capital-in-
tensive Firm, 以下简称 HCIF) 不断涌现( 陈和、隋广军,
2008)。苹果公司(Apple)创造的 iPhone、iPad 等产品风靡全
球, 其市值高达 5 500 亿美元, 超过整个美国的零售业总
值;Facebook 公司首次公开募股(IPO) 前估值已达到创纪
录的 1 000 亿美元; 谷歌公司(Google) 的产品颠覆了互联
网的传统, 从搜索引擎到云计算再到手机操作系统 An-
droid 的开发, 均引发了产业革新; 阿里巴巴、京东商城、淘
宝网改变了中国电子商务的面貌;华谊兄弟传媒集团引领
了中国娱乐文化的发展。而这些明星企业无一例外都是
HCIF 的典型代表,可见 HCIF 的出现与发展对经济发展的
贡献作用是十分巨大的。
然而, 对于很多 HCIF 尤其是中小 HCIF 来说, 融资困
难仍然是制约其发展的一大关键性因素,创新能力受到抑
制, 创新成果难以真正产业化, 经济发展潜力得不到充分
发挥。因此, 研究中小 HCIF 融资问题具有十分重要的意
义。本文尝试根据中小 HCIF 融资难的原因,从金融创新的
角度提出解决办法。
二、中小 HCIF 融资困难的主要成因分析
中小 HCIF 融资困境产生的原因可以从企业自身、商
业银行金融机构和资本市场三个角度来分析:
从企业自身的角度来看。中小 HCIF 积累能力有限,仅
通过内源融资来筹集发展所需资金是远远不够的,因此要
靠外源融资, 但受自身条件限制难以通过公开发行企业
债、股票进行直接融资,多数情况下只能靠间接融资,从而
形成了对银行贷款的依赖(秦军,2011)。但中小 HCIF 又很
难从银行获得贷款:作为 HCIF,其关键性资源由人力资本
组成,人力资本不同于物质资本,就目前来说,人力资本仍
然不具备作为抵押物的条件,HCIF 手中除了人力资本往
往只有专利和技术等无形资产, 甚至只是创意的概念模
型, 有形资产少, 无形资产多, 无形资产的价值难以评估,
而有形资产又不足以作为抵押物去申请贷款。
从银行的角度来看。一是商业银行制度安排存在缺
陷,国有大型银行主导市场,贷款投放过于强调风险防范,
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金融创新力度不足,形成对大企业贷款偏好。二是银行贷
款方式单一, 信用贷款、保证贷款、抵押贷款中小 HCIF 均
难满足。
从资本市场的角度来看。一方面,我国资本市场还不
成熟,存在着结构缺陷。主板力量最强,但主板市场对上市
融资企业