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寻求景气扩散下的投资机会
工程机械行业2011年投资策略
目录
一、2010年回顾:超额收益源自业绩估值双提升
二、2011年展望:景气扩散下的行业需求与盈利分析
三、以史为鉴:不同阶段下的估值与市场表现
四、行业及上市公司投资建议
图: 制造业新订单指数
一、2010年回顾:超额收益源自盈利与估值双提升
图:工业增加值及机床企业在手订单
资料来源:行业协会, 长江证券研究部
制造业新订单指数2010年7月份触底反弹;
工业增加值企稳,机床企业订单回升,印证中游制造业需求复苏;
中游制造业自2010年中期见底复苏
图:行业销售收入与房地产基建FAI增速对比
图: 工程机械细分产品销量增速
资料来源:行业协会, 长江证券研究部
行业需求爆发源自基建和房地产双轮驱动;
主要工程机械品种销量同比增速大幅超预期;
行业需求爆发源自基建和房地产FAI双轮驱动
一、2010年回顾:超额收益源自盈利与估值双提升
图: 主要企业业绩同比增速
资料来源:Wind, 长江证券研究部
行业盈利及估值得到双提升
图: 行业动态PE
主要企业业绩同比大幅提升;
行业估值水平得到修复;
一、2010年回顾:超额收益源自盈利与估值双提升
图:2010年行业走势对比
资料来源:Wind,长江证券研究部
2010年下半年开始,工程机械板块大幅跑赢大盘指数,同时跑赢煤炭、有色金属等强周期行业;
历史经验证明:经济复苏早期工程机械最具超额收益;
2010年工程机械取得明显的超额收益
一、2010年回顾:超额收益源自盈利与估值双提升
行业投资逻辑
行业投资逻辑分析
2011年行业需求及盈利分析;
行业估值及市场表现分析;
图:房地产固定资产投资与工程机械景气度高度相关
资料来源:Wind,中经网、长江证券研究部
二、2011年展望:景气扩散下的行业需求及盈利分析
房地产行业固定资产投资与工程机械行业景气度高度相关;
房地产:景气延续,新开工前高后低
图: 房地产FAI维持在高位
资料来源:中经网、长江证券研究部
图: 房地产新开工及销售面积同比增速
现有政策预期下,房地产新开工增速2011年将呈现前高后低趋势;
保障房2011年规划建设600万套,较2010年580万套增量有限;
2011年房地产FAI增速将保持在20%-25%;
房地产:景气延续,新开工前高后低
二、2011年展望:景气扩散下的行业需求及盈利分析
图: 公路固定资产投资增速
资料来源:中经网、长江证券研究部
图: 历年公路完工里程(万公里)
“4万亿”项目集中开工,公路固投增速高位回落;
当前高速公路网仍有5万公里待建,区域振兴和中西部建设确保11年道路投资仍维持高位;
基建:需求稳定增长
二、2011年展望:景气扩散下的行业需求及盈利分析