文档介绍：证券市场稳定性研究文献综述2500字摘要:关键词:证券市场稳定性研究是随肴证券市场历次大幅波动并产生经济危机而兴起和逐步深化认识的。国外学者对证券市场价格稳定性的研究已有相当长的历史了。一、影响股市稳定性的因索1股票期权、指数期权和指数期货对稳定性的影响相当多的文献研究了股票期权、指数期权和指数期货是否影响了股市的稳定性。许多研究人员经常把所谓的三重魔法口,即指股票期权、指数期权和指数期货同时到期口,将股市不同寻常的波动联系在一起。Stoll和Whaley研究了1983~1985年间,期权到期口收盘前一个小时的股市波动性。他们发现在那一个小时,无论是交易量、成交额还是股价都呈现岀比以往更高的波动性,并且还有这样一种趋势,那就是在收盘前股价会下跌,而在下一个交易LI开盘,股价就会反弹。Schwert研究了1983年以来股市的波动性,他认为没有足够的理由可以证明股市在三重魔法日出现显著的波动性。2价格稳定机制对股市稳定性的煤响许多国家为了确保金融市场稳定有序的发展,采取了各种价格稳定机制,概括起来,主要以下四种:断路器、涨跌幅限制、交易暂停和头寸限制。Schwert认为,如果市场出现过度恐慌时,这种稳定机制对减少股市波动有显著的作用;如果投资者有较快反应能力和估价能力时,稳定机制的存在反而会减弱证券市场的流动性。Kim和Rhee对东京股票交易所涨跌幅限制机制与波动性水平、价格连续性、反转活动和交易活动类型的关系进行了检验。他们的研究结果表明,1没有达到涨跌幅限制的股票波动很快达到正常水平,而达到涨跌幅限制的股票波动更加剧烈;2没有达到涨跌幅限制股票的价格经常连续变化,而达到涨跌幅限制的股票价格经常不连续变化;3达到涨跌幅限制交易LIZ后的交易活跃程度将增强,而所有其它股票活跃程度明显减弱。许多屮国学者也研究了股市涨跌幅机制对股市稳定性的影响。胡琦和庞秀梅认为涨跌停板制度在证券市场还不完善的初期是必要的,随着市场的逐步完善应探讨合理的涨跌幅限制水平。他们的研究结果表明,恰当的涨跌幅限制不仅限制了异常波动,而且增加了流动性;相反地,不恰当的涨跌幅限制不仅增加了波动性,反而在一定程度上也约束了流动性。他们认为,彖屮国这样新兴的证券市场,涨跌幅限制为10%是合理的。10%的涨跌幅限制可以抑制市场的剧烈波动。不过,他们承认,目前对每一只股票还不能都得出一致的结论。3宏观经济因素对稳定性的影响Schwert试图解释为什么美国股市在不同的时期表现出不同的波动性。为此,他利用1857-1985年的月度数据,分别从名义和实际宋观经济发展角度,分析了股市波动性与宏观经济发展间的关系。许均华和李启亚研究了宏观政策对屮国股市的影响。他们的研究结果表明,1)连续性政策综合指标与我国股市存在正相关,但连续性政策对股市运行的解释程度较低。股市的运行除了遵循其内在规律Z外,受一些非连续性政策如短期性政策事件的影响较大。2)股市对短期性政策事件的反应是:利好政策事件导致股市跌势转弱或股市从熊市转为牛市;利空政策事件导致股市涨势转弱或股市从牛市转为熊市。二、股市波动性模型综述1、 随机波动的离散模型Engle(1982)提出了印叫归条件异方羌性模型(即ARCII模型),该模型假设条件方差(ConditionalVariance)取决于以往的误差。在实际应用屮,ARCH模型往往难以估计参数数